投资标的:微电生理 推荐理由:公司1Q25收入稳健增长,海外收入增速超50%,归母净利率显著提升。
预计2025年海外收入持续高增长,27省联盟集采续约将于2H25启动,利好后续业绩。
维持“买入”评级,目标价27.9元。
核心观点1- 微电生理在1Q25实现收入同比增长17%,归母净利同比大幅增长329%,归母净利率提升至17.2%。
- 海外收入增速超过50%,预计全年仍将保持较高增速,但增速相较2024年将有所放缓。
- 27省联盟集采续约预计于2H25启动,可能面临中标价温和下降压力,维持“买入”评级及目标价人民币27.9元。
核心观点2微电生理的688351-1Q25报告显示,归母净利率明显提升,预计27省联盟集采续约将于2025年下半年启动。
公司在2025年第一季度的收入稳健增长,总收入同比增长17%至1.0亿元,其中国内收入实现个位数百分比增长,国际收入增速超过50%。
新产品(如压力消融导管、冷冻消融导管、高密度标测导管)占比约30%,销售收入同比增长超过50%。
归母净利润同比增长329%至1,787万元,归母净利率同比提升12.5个百分点至17.2%。
预计2025年海外收入仍能保持高速增长,国内手术量也有一定增长。
公司正在加快原材料国产化,2024年原材料中进口比例将降至约40%。
研发方面,PFA产品已获批,RDN和3D心腔内超声等项目也在推进中。
维持“买入”评级,目标价为人民币27.9元,预计2025-2027年收入分别为5.1亿、6.6亿和8.4亿元。