光伏行业：东吴证券-2025年光伏行业策略报告：供给侧拐点已至，新技术持续提升-250712

- 2025年全球光伏装机持续增长，预计新增装机610GW，其中中国市场受政策影响，全年装机290GW，海外市场增速稳定，尤其是中东和印度市场表现突出。

- 供给侧改革加速，行业规范化有望推动价格回升，头部企业通过收储和并购优化产能，盈利有望修复。

- 推荐关注逆变器及支架、高效硅料和组件龙头企业，以及新技术公司，风险包括竞争加剧和政策变化。

2025年光伏行业策略报告的核心要点如下： 1. **需求增长**：全球光伏装机持续增长，中国市场在政策影响下，2025年预计装机290GW，2026年降至250GW。

海外市场如美国和欧洲也将新增装机，尤其是中东和印度市场增速超预期，2025年分别达到28GW和31GW。

2. **供给侧变化**：行业正在经历供给侧的优化与整合，政策引导下，低价竞争将被治理，头部企业可能通过收并购中小企业来整合产能，推动价格回升。

3. **产业链动态**：硅料行业产能过剩，开工率仅40%，价格低位导致现金流受损。

逆变器领域表现突出，新技术持续迭代。

预计TOPCon技术将提升组件效率，钙钛矿技术也在逐步推向市场。

4. **投资推荐**：重点关注逆变器及支架企业、供给侧改革受益的硅料和组件龙头，以及新技术企业。

5. **风险提示**：行业竞争加剧、电网消纳问题、光伏政策变化及新增装机量不及预期等风险需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 高景气度方向： - 逆变器及支架相关公司：阳光电源、德业股份、海博思创、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、上能电气、中信博、盛弘股份、通润装备、昱能科技、科华数据等。

推荐理由是逆变器市场需求增长迅速，尤其是大储和户储领域。

2. 供给侧改革受益公司： - 硅料龙头：通威股份、协鑫科技、关注大全能源、弘元绿能。

推荐理由是这些公司在供给侧改革中具备成本优势，能够从行业优化中受益。

- 组件龙头：隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁等。

推荐理由是这些公司在渠道优势方面表现突出，有望在市场中获得更好的竞争地位。

- 优势辅材龙头：福斯特、福莱特。

推荐理由是辅材在光伏产业链中也起到重要作用，具有稳定的市场需求。

3. 新技术龙头： - 爱旭股份、博迁新材、钧达股份、聚和材料、帝科股份等，关注美畅股份。

推荐理由是这些公司在新技术的研发和应用上具备领先优势，能够推动产业技术进步和产品升级。

风险提示包括竞争加剧、电网消纳问题限制、光伏政策超预期变化以及新增装机量不及预期等。