福瑞股份：光大证券-福瑞股份-300049-2024年年报及2025年一季报点评：药品增长迅速，器械业务投入加大-250504

投资标的：福瑞股份（300049） 推荐理由：公司药品收入增长迅速，自有药品业务表现突出，毛利率显著提升。

器械业务稳健增长，按次收费模式逐步放量。

尽管短期净利润受费用增加影响，但长期发展潜力依然强劲，维持“增持”评级。

- 福瑞股份2024年实现营业收入13.49亿元，同比增长16.93%，归母净利润1.13亿元，同比增长11.54%；2025年Q1营业收入3.30亿元，同比增长2.35%，但归母净利润下滑32.97%。

- 药品收入增长显著，自有药品业务增幅达44.3%，毛利率提升至47.7%，库存量下降16.4%。

- 器械业务稳健增长，按次收费模式逐步放量，预计未来收入将持续增长，但短期内因费用增加导致净利润下滑。

福瑞股份（300049）发布了2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入13.49亿元，同比增长16.93%；归母净利润为1.13亿元，同比增长11.54%。

2025年第一季度实现营业收入3.30亿元，同比增长2.35%；归母净利润为0.29亿元，同比下降32.97%，业绩低于预期。

药品业务增长迅速，2024年药品板块收入为3.82亿元，同比增长34.2%。

其中自有药品业务收入为2.83亿元，同比增长44.3%，主要得益于商销渠道与电商平台的显著增长。

2024年药品业务毛利率提升至47.7%，库存量同比下降16.4%，表明“产品+服务”模式对销售的积极影响。

器械业务收入稳健，2024年实现营业收入9.23亿元，同比增长10.98%。

设备销售收入为5.11亿元，同比增长1.59%；按次收费、租赁及其他收入为4.12亿元，同比增长25.23%。

按次收费模式的新产品FibroScanGo和box已在全球安装651台，成为新的收入增长点。

2025年第一季度，尽管营业收入有所增长，但归母净利润同比下滑，主要原因包括销售和管理费用增加、股权激励费用计提及汇兑损失。

剔除这些影响后，归母净利润为4,334.68万元，同比增长1.47%。

盈利预测方面，考虑到销售投入的增加及产品投放节奏低于预期，25-26年的归母净利润预测分别下调至1.79亿元和2.53亿元，新增27年的预测为3.28亿元。

当前股价对应的25-27年PE分别为45倍、32倍和24倍。

公司是MASH无创筛查的龙头企业，产品销售覆盖欧洲、亚洲和北美等主要市场。

当前股价已大幅回调，维持“增持”评级。

风险包括MASH药物销售推广不及预期、诊断产品竞争加剧及销售不及预期等。