锡业股份：德邦证券-锡业股份-000960-原料自给上行，行业持续景气-250430

投资标的：锡业股份（000960） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，归母净利润同比增长2.55%。

2025年一季度业绩大幅提升，主要受益于产品量价齐升。

锡金属供需格局向好，行业景气持续，公司在全球市场占有率高，预计未来利润增长可期，维持“买入”评级。

- 锡业股份2024年业绩稳健，归母净利润同比增长2.55%，2025年一季度表现更为强劲，净利润增长53.09%。

- 公司原料自给率提升，锡、铜、锌价格上涨，供需格局向好，行业景气持续。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险因素包括下游需求及政策变动。

公司近期发布了2024年年报及2025年一季报。

2024年，公司实现总营业收入419.73亿元，同比减少0.91%；利润总额达到18.35亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润14.44亿元，同比增长2.55%。

2025年第一季度，公司实现总营业收入97.29亿元，同比增长15.82%；利润总额达到6.08亿元，同比增长40.51%；实现归母净利润4.99亿元，同比增长53.09%。

公司多数产品量价齐升，推动业绩上行。

在产品产量方面，2024年公司生产有色金属总量为36.10万吨，其中锡8.48万吨、铜13.03万吨、锌14.40万吨，三者的原料自给率分别为30.21%、15.91%、72.72%。

公司自产矿折金属量为锡2.56万吨、铜2.07万吨、锌10.47万吨，其中锡、锌矿的自给情况较2024年有所提升。

2025年第一季度，锡金属产量也有一定提升。

产品价格方面，2024年锡、铜、锌的价格分别为248,267.60元/吨、75,018.68元/吨、23,418.55元/吨，均较2023年有所上涨。

2025年第一季度，这三种金属的价格分别为260,836.84元/吨、77,438.25元/吨、24,057.21元/吨，其中锡、铜价格继续上涨。

锡金属的供需格局持续向好。

供应端方面，锡金属地壳含量较低，稀缺性强，东南亚主要锡矿产国收紧锡资源开采政策，导致全球锡矿供应收紧。

需求端方面，2024年全球锡消费量同比实现正增长，新能源汽车、动力电池组和光伏产品对锡的需求较强，传统需求领域也因半导体周期回暖而带动锡焊料需求回暖。

公司是锡行业的龙头，拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年等。

自2005年以来，公司锡产销量位居全球第一，2024年公司锡金属国内市场占有率为47.98%，全球市场占有率为25.03%。

投资建议方面，预计锡金属景气度将长期持续，看好公司发展，预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.69亿元、24.06亿元、28.28亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、行业政策大幅变动、生产事故等。