工银国际-2025年9月美联储议息会议点评：规则之外，预期之内-250918

- 美联储于2025年9月首次降息25个基点至4.00%-4.25%，在经济增长放缓和劳动力市场疲软的背景下，市场普遍预期降息已成必然。

- 通胀仍未回落至2%目标，但降息是对劳动力市场信号的必要回应，旨在稳定增长预期。

- 未来货币政策可能进一步偏向劳动力市场，预计2025年内降息总计75个基点，宽松措施需保持谨慎以维护政策信誉。

2025年9月，美联储首次降息，将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%。

尽管通胀未回落至2%的目标，但经济增长放缓和劳动力市场疲软使降息成为必要选择。

劳动力市场的降温降低了就业—通胀螺旋的风险，当前通胀主要由关税供给冲击驱动。

近年来，泰勒规则对货币政策的指导意义减弱，严格遵循该规则可能加剧经济下行风险。

在当前情况下，弱于泰勒规则的利率反应更为合理。

美联储的信誉为其在通胀未回落时再次降息提供了基础。

展望四季度，美联储可能进一步关注劳动力市场，降息节奏或加快。

然而，由于中性利率结构性上升，过度宽松可能损害政策信誉，引发通胀风险。

因此，未来货币政策将保持渐进与谨慎，预计2025年内降息共计75个基点。

当前经济数据显示，劳动力市场疲软，新增就业岗位远低于预期，失业率上升至4.3%。

这表明降息是对劳动力市场信号的必要回应，旨在稳定经济增长预期。

未来，美联储政策重心将逐步向劳动力市场倾斜。

在财政赤字扩张和政治干预加剧的背景下，可能加速降息，但需谨慎操作以维持政策信誉。

若能适度下调政策利率并稳定通胀预期，美国劳动力市场有望改善，同时推动全球资产再定价，利好实物资产和贵金属，并可能使部分新兴市场受益。