汽车行业：东吴证券-汽车行业：Robotaxi正重塑汽车出行市场-250923

- Robotaxi通过底层技术创新重塑汽车共享出行市场，改变商业模式和产业链利润分配。

- 未来Robotaxi将利用“第三移动空间”提升乘客体验，实现工作与消费场景的有效转换。

- 预计到2030年，中国Robotaxi市场规模将达831亿元，长期空间具备数万亿元市场潜力。

- 投资重点在于Robotaxi产业链，包括一体化模式、技术提供商、传统网约车转型及核心硬件供应商。

- 风险包括政策落地、技术迭代和国际竞争加剧。

本报告认为，Robotaxi不仅是替代司机的工具，而是通过底层技术创新重塑汽车共享出行市场的体验和商业模式。

历史上，网约车缓解了传统巡游出租车的“打车难、打车贵”问题，但并未根本改变行业格局，导致供需失衡和盈利困境。

Robotaxi的核心任务是安全高效地运输乘客，未来还需利用“第三移动空间”提升乘客体验，如提供标准化驾驶和私密空间，以及将路上时间转化为工作或消费。

Robotaxi的商业化将受到技术、政策和成本三重驱动：L4级自动驾驶技术逐渐成熟，政策体系日益完善，硬件成本持续下降。

各大玩家积极布局，网约车巨头和专营公司在技术和运营上竞争，特斯拉和Waymo等国际公司加剧市场竞争。

预计到2030年，中国Robotaxi市场规模将达831亿元，2035年突破7096亿元，成为汽车共享出行的新增长点。

Robotaxi的估值方式应考虑“智能体创收能力”，即智能体保有量与能力等级的乘积，能力等级的差异对估值影响显著。

投资标的方面，Robotaxi产业链将是未来5年AI智能车板块的主要投资主线，分为五类：一体化模式（如特斯拉）、技术提供商与运营分成模式（如百度、小马智行）、传统网约车转型（如滴滴、曹操出行）、车辆生产商（如北汽蓝谷、广汽集团）、核心硬件供应商（如地平线机器人、舜宇光学科技）。

风险提示包括政策落地不及预期、技术迭代滞后以及国际竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. 一体化模式： - 特斯拉 - 小鹏汽车-W - 千里科技（联盟制） 推荐理由：这些公司在Robotaxi领域拥有整合的技术与运营能力，能够有效推动市场的发展。

2. 技术提供商+运营分成模式： - 地平线机器人-W - 百度集团-SW - 小马智行 - 文远知行 - Momenta - 元戎启行 推荐理由：这些企业专注于提供核心技术，能够与运营平台进行分成合作，增强市场竞争力。

3. 传统网约车的转型： - 滴滴出行 - 曹操出行 - 如祺出行 - 大众交通 - 锦江在线 推荐理由：这些公司正在进行业务转型，结合用户运营和技术升级，有望在Robotaxi市场中占据一席之地。

4. 车辆生产商： - 北汽蓝谷 - 广汽集团 - 上汽集团 推荐理由：这些传统汽车制造商正在向智能汽车转型，具备生产Robotaxi的能力，未来市场潜力巨大。

5. 核心硬件供应商： - 检测（中国汽研+中汽股份等） - 芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能） - 域控制器（德赛西威/均胜电子/科博达/经纬恒润-W等） - 传感器（舜宇光学科技/禾赛-W/速腾聚创） - 线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝） - 智能车灯（星宇股份） - 玻璃（福耀集团） 推荐理由：这些核心硬件供应商在Robotaxi的技术基础设施中扮演重要角色，未来市场需求将持续增长。