药康生物：华安证券-药康生物-688046-利润短期承压，加速推进海外布局-250430

投资标的：药康生物（688046） 推荐理由：公司2024年海外市场收入增长22.48%，产能接近满产，优化发货体系降低成本。

研发投入持续高强度，丰富实验动物模型，未来有望提升品牌知名度。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 药康生物2024年营业收入增长10.39%，但归母净利润下降30.89%，短期利润承压。

- 公司国内产能接近满产，优化运输体系降低成本，同时海外市场快速增长，2024年收入同比增长22.48%。

- 研发持续投入，丰富动物模型，预计2025-2027年营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

药康生物在2024年实现营业收入6.87亿元，同比增长10.39%，但归母净利润为1.10亿元，同比减少30.89%。

2025年第一季度营业收入为1.71亿元，同比增长8.76%，归母净利润为0.30亿元，同比增长1.70%。

公司在国内的生产设施已接近满产状态，产能约28万笼，并通过优化发货体系降低运输成本。

在海外业务方面，2024年实现收入1.14亿元，同比增长22.48%。

公司已组建约40人的业务发展团队，覆盖北美、欧洲及亚太地区，并计划在欧洲租赁动物设施以提升产能。

研发方面，2024年研发投入为0.87亿元，占营业收入的12.69%。

公司持续丰富实验动物模型，涵盖多个疾病领域，并战略性入股灵康生物，布局试验猪领域。

投资建议方面，预计2025~2027年营收分别为8.00亿、9.20亿和10.51亿元，归母净利润分别为1.33亿、1.66亿和1.94亿元。

维持“买入”评级。

风险提示包括基因编辑技术升级风险、实验动物管理风险、新产品研发风险、市场放量不及预期风险及工业端恢复不及预期风险。