燃气行业：东吴证券-燃气Ⅱ行业点评报告：省内天然气管道运价机制发布，助力实现“全国一张网”、促进下游降本放量-250804

- 国家发改委和国家能源局发布省内天然气管道运输价格机制，促进“全国一张网”建设，预计将导致管输费下降。

- 该机制将有助于下游城燃企业降低成本，修复居民用户价差，并释放气量。

- 推荐关注新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气等公司，同时需警惕政策变动和经济风险。

该报告针对省内天然气管道运输价格机制的发布进行了分析，指出这一机制将助力实现“全国一张网”，并促进下游成本降低和市场放量。

2025年8月1日起，国家发改委和国家能源局发布的《意见》提出省内天然气管道运输价格应实行统一定价模式，预计将导致管输费下降。

《意见》要求的有效资产收益率上限低于各省现有水平，具体为结合10年期国债收益率（2023-2025年均值为2.21%）加4个百分点，预计有效资产收益率上限将为6.21%或5.71%。

此外，天然气管道资产折旧年限原则上为40年，最低负荷率不低于50%，监管周期为3年。

下游城燃企业将受益于管输费的下调，有望实现居民用户价差修复和气量释放。

报告建议关注新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气和佛燃能源等公司，同时提醒关注政策变动、经济增速、极端天气等风险因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 新奥能源：股息率5.3%。

2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间。

2. 华润燃气：推荐理由与下游城燃企业降本相关，受益于天然气运输成本降低。

3. 昆仑能源：股息率4.7%。

同样受益于省内管输费的下调，促进成本降低。

4. 中国燃气：股息率6.1%。

预计将受益于政策推动下的降本效应。

5. 佛燃能源：股息率4.6%。

作为下游城燃企业，可能受益于管输费的下降。

建议关注的标的： 1. 深圳燃气：可能受益于政策变化带来的成本降低。

2. 港华智慧能源：同样可能受益于下游市场的变化和成本下降。