名创优品：国联民生证券-名创优品-9896.HK-同店渐现改善趋势，业绩压力有望逐季缓解-250528

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司2025Q1收入增长18.9%，同店销售改善趋势显著，门店网络精细化将推动高质量发展。

预计未来几年收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级，具备供应链优势和全球化战略潜力。

名创优品2025年第一季度收入同比增长18.9%，同店销售呈现改善趋势，预计全年将实现正增长。

海外业务在高基数压力下继续增长，虽然短期内面临业绩压力，但长期趋势依然向好。

公司维持“增持”评级，预计2025-2027年收入和利润将持续增长，风险主要来自宏观经济和市场竞争。

名创优品在2025年第一季度实现收入44.3亿元，同比增长18.9%，毛利率为44.2%，同比增长0.8个百分点，经调整净利润为5.9亿元，同比下滑4.8%。

国内同店销售呈现改善趋势，尽管客流量有所下降，但从2025年第二季度开始，客单价和客流量均有改善。

公司门店数量截至2025年3月末达到4275家，环比净闭店111家。

对于2025年，名创优品不强求在国内开店200-300家的目标，预计同店销售将实现正增长。

海外业务在2025年第一季度实现营收15.9亿元，同比增长30.3%。

海外同店销售因去年同期高基数压力有所承压，但从两年复合增长来看，表现稳健。

4月以来，海外主要市场如墨西哥和美国的同店销售环比改善。

公司预计2025-2027年收入分别为205.42亿元、245.95亿元和295.54亿元，增速分别为20.9%、19.7%和20.2%；经调整净利润分别为28.56亿元、36.77亿元和45.61亿元，增速分别为4.97%、28.74%和24.04%。

预计经调整净利润对应的市盈率分别为14倍、11倍和9倍。

风险提示包括宏观经济增长放缓、市场竞争加剧以及海外市场开发不及预期。

综合考虑公司战略投入期的费用压力和收购永辉的影响，维持“增持”评级。