周大生：万联证券-周大生-002867-点评报告：业绩短期承压，分红比例维持高位-250519

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：公司作为黄金珠宝领先企业，尽管短期业绩承压，但保持高分红，预计未来EPS稳步增长。

线上业务收入提升及毛利率改善，具备较强的市场竞争力，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济恢复不及预期及原材料价格波动。

- 周大生受金价高位影响，2024年业绩承压，营收和净利润分别同比下降14.73%和23.25%。

- 公司维持高分红，2024年计划每10股派发现金股利6.5元，全年现金分红总额达10.31亿元，占净利润的102%。

- 自营业务增长稳健，电商收入同比增长11.42%，毛利率提升至20.80%，预计未来三年EPS将逐步增长，维持“买入”评级。

周大生（002867）的点评报告指出，近期业绩受到金价高位影响，短期承压。

2024年，公司预计实现营收138.91亿元，同比下降14.73%；归母净利润10.10亿元，同比下降23.25%。

在2025年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比下降47.28%和26.12%。

业绩下滑主要是由于黄金产品终端销售受金价高位影响，以及钻石镶嵌类产品仍在调整阶段。

公司注重股东回报，近年来维持高分红比例。

2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利6.5元（含税），全年现金分红总额为10.31亿元，占当年归母净利润的102%。

2021-2023年，公司分红比例分别为71%、60%和78%。

在业务方面，加盟业务收入下滑，自营业务增长稳健。

2024年，加盟业务收入为91.87亿元，同比下降23.26%；自营线下业务收入为17.44亿元，同比增长7.80%。

截至2024年末，周大生品牌终端门店数量为5008家，净减少98家，其中加盟和自营店数量分别为4655家和353家。

线上业务方面，2024年电商营业收入为27.95亿元，同比增长11.42%，收入占比提升至20.12%。

毛利率方面，2024年毛利率同比提升2.66个百分点至20.80%，净利率同比下降0.85个百分点至7.21%。

2025年第一季度，毛利率和净利率分别为26.21%和9.41%。

盈利预测方面，调整后的EPS预测为2025年0.96元、2026年1.03元和2027年1.15元，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧和原材料价格波动。