安井食品：财信证券-安井食品-603345-收入稳健增长，盈利能力短期承压-250827

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司收入稳健增长，尽管短期盈利能力承压，但凭借强大的战略布局和执行能力，积极应对市场变化，预计未来将持续抢占市场份额。

预计2025-2027年收入和净利润将逐步回升，给予“买入”评级。

- 安井食品2025年上半年收入稳健增长，但归母净利润和扣非净利润同比下降，盈利能力短期承压。

- 公司积极拓展渠道，特别是在大B客户和新零售领域，推动了收入增长。

- 尽管面临行业竞争和成本压力，预计未来几年收入和净利润将逐步恢复，给予“买入”评级。

安井食品（603345）在2025年上半年实现了收入的稳健增长，但盈利能力短期承压。

2025H1的营收为76.04亿元，同比增长0.80%；归母净利润为6.76亿元，同比下降15.79%；扣非归母净利润为6.03亿元，同比下降21.85%。

2025Q2的营收为40.05亿元，同比增长5.69%；归母净利润为2.81亿元，同比下降22.74%；扣非归母净利润为2.60亿元，同比下降26.11%。

在产品方面，速冻调制、速冻菜肴和速冻面米制品的收入分别为37.59亿元、24.16亿元和12.41亿元。

其中，速冻菜肴的增长主要得益于预制小龙虾的销售。

渠道方面，公司在经销、特通、商超、新零售及电商渠道的收入分别为60.43亿元、5.55亿元、4.23亿元和5.83亿元，尤其是在新零售渠道表现较好，同比增长20.9%。

利润方面，受行业竞争激烈的影响，毛利率明显降低。

2025H1的毛利率为20.52%，同比下降3.39个百分点，2025Q2的毛利率为18.00%。

归母净利率和扣非归母净利率分别为8.89%和7.93%，均有所下降。

投资建议方面，尽管短期内下游需求未见明显改善，但公司凭借强大的战略布局和组织执行能力，预计将在渠道和产品需求变化中继续抢占市场份额。

预计2025-2027年收入将分别为158.34亿元、169.91亿元和183.29亿元，归母净利润将分别为13.65亿元、15.58亿元和17.68亿元。

当前股价对应的PE为18.2、16.0和14.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动和食品安全问题等。