浦银国际-月度美国宏观洞察：暂缓期大限将至，关税政策或再引关注-250620

- 随着90天关税暂缓期临近，特朗普可能会延长该政策，但也可能先实施新关税措施。

- 5月经济数据未显著反映关税影响，预计实体经济将逐渐走弱，但不会导致衰退。

- 美联储可能在9月降息，预计全年将有两次25个基点的降息，美元资产抛售仍在继续，美元指数可能进一步贬值。

本月美国宏观洞察报告主要关注即将到来的90天关税暂缓期截止以及特朗普关税政策的动态。

首先，特朗普在中美伦敦会谈后表示将维持对中国进口商品的平均关税在55%，但缺乏具体贸易协议使得这一承诺的性质尚不明确。

尽管特朗普的态度模糊，考虑到个性化“对等关税”可能对美国经济造成显著伤害，预计他最终将延长暂缓期。

然而，特朗普政策的多变性也不排除他可能先实施新双边关税再宣布暂缓的可能性。

在经济数据方面，5月的CPI通胀数据超预期回落，尤其是核心服务CPI的显著下行表明关税冲击可能是暂时的。

尽管非农就业数据好于预期，但失业金领取人数的上升暗示劳动力市场可能逐渐走弱。

此外，工业生产和零售销售数据走弱可能与关税担忧导致的经济活动前置有关。

展望未来，若特朗普不进一步降低关税，通胀率可能因关税影响而反弹，预计这一影响将在7月至8月间显现。

中东局势对油价的影响尚不明确，但油价主要通过能源价格影响整体通胀，对核心通胀的影响有限。

在货币政策方面，关税对通胀的影响是美联储降息的关键掣肘。

美联储在6月的经济预测中下调了经济增速预测并上调了通胀预期，滞涨风险上升。

尽管美联储维持50个基点的降息预测不变，内部对降息的意见分歧加大，可能导致降息次数的下调。

预计美联储最快将在9月降息两次，每次25个基点。

金融市场方面，美元资产的抛售行动可能仍在继续，美元指数有贬值空间。

预计经济动能放缓和降息将拖累美元表现。

在关税风险和财政预算上行风险的背景下，市场对美元债券资产的抛售可能未结束，预计10年期美国国债收益率年底将达到4.2%，美元指数预测下调至95。

投资风险方面，下行风险包括关税暂缓期结束后全面实施个性化“对等关税”、降息过慢导致的经济衰退、中东局势恶化及关税引发的再通胀；上行风险则包括通过贸易谈判进一步下调关税税率。