中邮证券-海外宏观周报：当前已是最佳路径-250716

1. 美股在降息预期和对2026年业绩乐观的背景下继续上涨，但市场对未来经济走弱的定价程度需关注。

2. 预计年内将降息三次，且就业市场可能继续走弱，通胀低于预期。

3. 财政部的债务上限提高和短期国债供给需关注，流动性压力可能在9月出现。

本周美股持续上涨，主要受降息预期提前和投资者对2026年业绩关注的推动。

市场已将三、四季度经济走弱的信号纳入定价，但当前对2026年SP500EPS的预期高达300美元，同比增长14%，反映出投资者对经济基本面的乐观判断。

即便经济走弱，只要美联储开始降息，市场反弹可期。

从私人部门的资产负债表来看，这一乐观判断是合理的，但仍存在关税政策和通胀的不确定性。

虽然政策增加了不确定性，通胀可能会推迟降息，但目前关税对物价的影响并不显著。

结合市场情绪和外资回流的潜力，我们整体看多美股，但风险情景仍需关注。

在经济数据方面，预计就业市场将继续走弱，通胀可能低于市场预期。

我们预测美联储将在9月开始降息三次。

此外，美国国会通过了“大而美”税收和支出法案，预计未来十年将增加数万亿美元债务，并提高债务上限5万亿美元。

市场重点关注财政部一般账户的重建和短期国债供给，财政部计划在7月底前将账户现金余额提升至5000亿美元，低于市场预期，反映出国债发行节奏的放缓，并可能导致9月的流动性压力。

风险提示方面，需警惕关税暂缓期结束后可能导致的关税率大幅提高，从而加剧商品通胀压力。