瑞华技术：开源证券-瑞华技术-920099-北交所信息更新：1.2万吨/年催化剂项目预计2025年中达产，2025Q1归母净利润+25%-250526

投资标的：瑞华技术（920099） 推荐理由：预计2025年中1.2万吨/年催化剂项目达产，推动业绩增长。

2024年营收增长40.74%，归母净利润增长1.78%。

维持“增持”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为1.49/1.85/2.39亿元，具备良好成长潜力。

瑞华技术预计2025年中完成1.2万吨/年催化剂项目，2024年营收增长40.74%。

2025年Q1归母净利润预计增长24.85%，维持“增持”评级。

公司自主研发的PO/SM工艺实现国产替代，拥有68项专利，风险包括客户集中度高和技术创新风险。

瑞华技术（920099）在北交所的信息更新显示，1.2万吨/年催化剂项目预计在2025年中达到产能。

2024年公司预计营收增长40.74%，归母净利润为11,595.37万元，同比增长1.78%。

2025年第一季度，营收预计为1.02亿元，同比增长1.97%，归母净利润为1,642.93万元，同比增长24.85%。

基于募投项目的持续推进，预计2025年6月30日达到可使用状态，维持2025-2026年盈利预测，并增加2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.49亿元、1.85亿元和2.39亿元，对应的每股收益（EPS）为1.91元、2.35元和3.04元，当前股价对应的市盈率（PE）为17.7倍、14.4倍和11.1倍，维持“增持”评级。

在设备方面，2024年营收达到4.14亿元，同比增长171.19%，毛利率为28.82%。

公司在工艺包方面实现营收7169.91万元，毛利率为95.40%。

此外，技术许可收入为2100万元，催化剂营收为4758.19万元。

目前公司有两个募投项目：1.2万吨/年催化剂项目总投资2.4亿元，2024年末累计投入进度达到75.05%；10万吨/年可降解塑料项目总投资6400万元，2024年末投入进度为25.47%。

瑞华技术还成功开发出具有自主知识产权的环氧丙烷/苯乙烯联产（PO/SM）成套工艺技术，实现了对国际巨头的国产替代。

截至2024年末，公司及全资子公司拥有68项已获授权专利，其中发明专利47项。

风险提示方面，需注意客户集中度较高、经营业绩波动及技术创新的风险。