非金属建材行业：国金证券-非金属建材行业周观点：重视四川路桥的西南基建龙头定位-250803

- 建议关注四川路桥作为西南基建龙头，受益于基建投资增长和稳定的股息回报。

- 科达制造在非洲建材市场表现良好，预计将继续受益于本土化生产的需求。

- 铜箔和电子布市场高景气，HVLP铜箔具备升级潜力，值得持续关注。

- 周期性建材价格波动明显，需警惕钢材市场的回调压力。

- 国家政策支持消费品更新换代，推动基建和消费市场发展。

本周投资报告的核心要点如下： 1. **四川路桥**：建议关注其作为西南基建龙头的定位，受益于四川省基建投资增长，2025年上半年投资达1349亿元，预计全年基建任务将加快。

公司与其他企业联合投标重要项目，股东回报规划承诺每年分配利润不低于净利润的60%，支撑股息率。

2. **非洲建材**：看好科达制造在非洲市场的前景，预计高增速将持续。

非洲市场需要本土制造，产销一体化的企业更受认可。

3. **铜箔市场**：RTF铜箔价格上调，因生产切换至HVLP，显示出高景气。

高端PCB用铜箔需求持续增长，国产化率偏低，行业有较大预期差。

4. **周期性行业表现**： - 水泥价格持续下滑，出货率略有提升。

- 玻璃价格上涨，库存天数减少。

- 混凝土搅拌站产能利用率小幅上升。

- 钢铁市场面临回调压力，需关注基本面变化。

5. **政策动态**：国家发改委发布消费品以旧换新的特别国债资金已下达完毕，计划在10月份完成全年3000亿元的资金下达。

6. **重要变动**：包括德福科技收购CircuitFoilLuxembourg、悍高集团上市、东华科技和东方雨虹发布业绩快报等。

7. **风险提示**：地产政策、基建项目落地及原材料价格波动风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 四川路桥 推荐理由：作为西南基建龙头，四川路桥受益于西南基建景气和股息率。

2025年上半年四川省公路水路交通建设投资增长，全年基建任务有望加快。

公司参与G5京昆高速公路扩容工程投标，显示其市场竞争力。

此外，公司股东回报规划支撑股息率。

2. 科达制造 推荐理由：作为非洲建材及建材出海第一股，科达制造在非洲市场的高景气度得到验证。

非洲需要本土制造以保护供应链，科达制造的产销本土化模式更受认可。

3. RTF铜箔 推荐理由：近期台湾铜箔企业提价，表明市场对高端铜箔的需求上升。

高端PCB板用电解铜箔（包括RTF铜箔和HVLP铜箔）具有高热稳定性和高硬度，市场预期差大，国产化率偏低，龙头企业有先发优势。

4. 低介电材料（low-dk）和电子布 推荐理由：低介电材料和电子布在电性能提升中起到重要作用，市场需求持续增长，龙头企业具备优势。

风险提示：地产政策变动、基建项目落地不及预期、原材料价格变化的风险。