古井贡酒：东吴证券-古井贡酒-000596-2025年中报点评：务实降速，立足长远-250830

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：公司在面临白酒行业低迷的情况下，仍实现稳健增长，特别是在大众价位产品上表现出韧性，且省内市场份额逆势提升。

中长期战略聚焦全国化和次高端，预计将进一步巩固行业龙头地位，维持“买入”评级。

古井贡酒2025年上半年营收138.80亿元，同比增长0.54%，归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%，显示出务实降速的经营策略。

公司在大众价位市场表现韧性，省内市场份额逆势提升，费用投放精准，盈利能力保持稳健。

中长期战略聚焦“全国化、次高端”，预计未来业绩有望恢复向上势能，维持“买入”评级。

古井贡酒在2025年上半年的营收为138.80亿元，同比增长0.54%；归母净利润为36.62亿元，同比增长2.49%。

第二季度的营收为47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润为13.32亿元，同比下降11.63%。

在白酒行业整体面临“量缩价跌、库存高压、消费分化”的情况下，古井贡酒在大众价位段实现了韧性增长，省内市场份额逆势提升。

分品牌来看，年份原浆系列营收同比增长1.59%，古井贡酒本身下降4.39%，而黄鹤楼系列增长6.68%。

年份原浆系列占比达到80.34%。

分区域来看，华中、华北和华南的营收分别同比增长3.60%、下降27.04%和下降5.84%。

在安徽省内，古井贡酒仍保持较好的增速。

在盈利能力方面，第二季度的销售净利率同比提高1.19个百分点至29.33%；销售毛利率同比下降0.26个百分点至80.24%；销售费用率同比下降1.86个百分点至22.78%；管理费用率同比上升0.78个百分点至5.75%。

销售回款为69.79亿元，同比增长18.71%。

古井贡酒在产品创新方面积极推出新产品，以吸引年轻消费者，同时坚持“全国化、次高端”的战略。

预计2025-2027年的归母净利润分别为56.01亿元、63.30亿元和70.17亿元，对应的市盈率为16.2、14.3和12.9倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济不及预期、食品安全风险以及次高端升级不及预期。