东方雨虹：长城证券-东方雨虹-002271-业绩阶段性承压，渠道结构与海外布局持续优化-250805

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司上半年业绩承压，但海外业务表现优异，渠道结构持续优化。

预计未来归母净利润将显著增长，防水行业竞争优势明显，维持增持评级，适合长期投资。

风险包括行业竞争加剧及原材料成本上升。

- 东方雨虹2025年上半年营业收入135.69亿元，同比下降10.84%，归母净利润5.64亿元，同比下降40.16%，业绩承压。

- 海外业务表现优异，境外收入同比增长42.16%，渠道结构持续优化，零售业务占比提升至37.28%。

- 维持增持评级，预计2025~2027年归母净利润将显著增长，行业集中度提升，公司竞争优势明显。

东方雨虹（002271）2025年上半年业绩阶段性承压，营业收入为135.69亿元，同比下降10.84%；归母净利润为5.64亿元，同比下降40.16%。

主要受市场需求不及预期影响，信用减值损失为4.3亿元，同比增加17.49%。

第二季度表现为营业总收入76.14亿元，同比下降5.64%；归母净利润3.72亿元，同比下降37.52%。

分产品来看，上半年防水卷材、涂料、砂浆粉料和工程施工收入分别为55.13亿元、39.46亿元、19.96亿元和8.49亿元，同比分别变动-8.84%、-17.11%、-6.24%和-32.34%。

分地区收入方面，境内和境外收入分别为129.93亿元和5.76亿元，同比分别变动-12.29%和+42.16%。

分渠道收入为零售渠道50.59亿元、工程渠道63.47亿元和直销业务20.36亿元，同比分别变动-6.98%、-5.26%和-28.01%。

公司中期分红计划为每10股派现9.25元（含税）。

上半年毛利率和净利率分别为25.40%和4.03%，同比分别下降3.82和2.08个百分点。

经营性现金流净额为-3.96亿元，同比增长70.18%。

期间费用率为17.06%，同比下降1.54个百分点，主要由于职工薪酬、促销费、广告宣传费等减少。

公司渠道及零售业务结构持续优化，海外布局多点推进。

2025年上半年，工程渠道及零售渠道收入共计114.06亿元，占公司营业收入的84.06%。

零售业务收入为50.59亿元，占比37.28%。

公司在海外市场持续扩展，休斯敦、沙特达曼、加拿大和马来西亚基地的建设和试生产正在进行。

投资建议方面，维持增持评级，预计2025~2027年归母净利润分别为13亿元、17亿元和20亿元，PE估值为22倍、17倍和15倍。

风险提示包括防水建材行业竞争加剧、原材料成本上升、新业务拓展速度低于预期及应收账款回收风险等。