理想汽车~W：国投证券-理想汽车~W-2015.HK-5月销量符合预期，新款Mega及L系列开启大规模交付-250603

投资标的：理想汽车 推荐理由：5月销量4.1万台，同比+16.7%，环比+20.4%。

新款Mega及L系列大规模交付，预计L系列月交付量将逐步回到5万以上。

智驾+AI全面发力，纯电系列布局扎实，有望开启产品大周期，未来业绩增长可期。

- 理想汽车5月销量4.1万台，同比增长16.7%，环比增长20.4%，新款Mega及L系列交付带动销量提升。

- Mega焕新版订单超预期，预计7月交付量将达2500-3000台，L系列月交付量有望回升至5万以上。

- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为103亿、160亿、177亿元，给予2025年目标价126.96元，风险包括行业竞争加剧和供应链问题。

理想汽车在5月的交付量为4.1万台，同比增加16.7%，环比增加20.4%。

新款Mega及L系列的交付开始推动了销量的提升。

5月的同比增长主要是由于去年同期L6处于爬坡状态，而环比提升则是因为4月的基数较低。

Mega焕新版的销量超出预期，自5月下旬开始交付，预计7月交付量将达到2500-3000台，较2024年的稳定月交付量增长150-200%。

L系列的智能焕新版产品力显著提升，配备了先进的悬架系统和升级的芯片，预计月交付量将逐步回到5万以上。

截至5月底，理想汽车在全国已有506家零售中心和502家售后维修中心。

展望未来，预计2025年第二季度交付量为12.3-12.8万辆，收入为325-338亿元。

理想汽车的下一代智能驾驶架构将于7月随纯电i8上市，预计将提升人机交互体验。

MEGA改款后订单充沛，超充站数量已超过2414座，i8预计于7月上市，市场竞争格局良好。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为103亿、160亿和177亿元，对应市值PE分别为22.6、14.6和13.2倍。

给予2025年26倍PE的目标价为126.96元，折合港币135.84元。

风险提示包括行业竞争加剧、供应链降本不及预期及车型上市节奏不及预期等。