银行业：开源证券-银行业路径、规模与海外镜鉴：低利率下的居民“存款搬家”及财富配置-250807

- 当前低利率环境促使居民寻求高流动性和低波动的投资替代品，预计2025年将显现“存款搬家”迹象。

- 银行负债稳定性面临挑战，大型银行相对小型银行更具优势，理财产品将向多资产配置转型。

- 政策引导和市场深度显著影响居民风险偏好，具有协同优势的银行将获得更高客户粘性。

该投资报告分析了在低利率环境下，居民存款“搬家”现象及其对银行业的影响。

主要观点包括： 1. 当前个人存款“搬家”尚未大规模启动，预计到2025年下半年会有明显迹象，2024年主要由对公存款流出驱动，个人存款增速仍高于M2，表现出“定期化”特征。

2. 低利率（3年期定存实际利率降至1.7%）和理财收益差扩大，促使居民寻求高流动性和低波动的资产，如低波理财、基金和高股息ETF。

预计2025-2030年每年增配理财和基金规模将达到2-3万亿元。

3. 银行负债端稳定性可能因“存款搬家”而减弱，但大银行的负债稳定性通常高于小银行。

短期内理财产品将以中短债为主，但中长期将向多资产配置转型。

4. 海外经验表明，政策引导对居民风险偏好有显著影响，例如日本的NISA账户和美国的次贷危机后资金流向变化。

5. 投资建议方面，低利率环境下，具有协同优势的银行将获得更高客户粘性，推荐关注招商银行、中信银行、光大银行及区域性强的江苏银行和宁波银行。

6. 风险提示包括经济增速不及预期和金融监管趋严等因素。

投资标的包括招商银行、中信银行、光大银行，以及江苏银行、宁波银行等。

推荐理由如下： 1. 招商银行、中信银行、光大银行：这些银行在低利率环境中具有先发优势，能够更好地满足居民多元投资的需求，提升客户粘性。

2. 江苏银行、宁波银行：这些区域性银行在资产获取能力上较强，有助于在竞争中获得更好的市场份额。

总体来看，在低利率和居民财富配置趋势变化的背景下，具备协同优势的银行将更能吸引客户，增强市场竞争力。