盐津铺子：东吴证券-盐津铺子-002847-2025年中报点评：魔芋成长性延续，聚焦大单品提质增效-250821

投资标的：盐津铺子 推荐理由：公司2025H1营收和净利润均实现同比增长，毛利率和净利率显著提升，聚焦大单品战略优化渠道结构，魔芋产品持续高增，预计未来盈利增长稳健，维持“买入”评级。

风险包括食品安全和原材料价格波动。

- 盐津铺子2025年上半年营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%，显示出稳健的增长态势。

- 公司聚焦大单品战略，优化渠道结构，魔芋制品表现突出，实现155%的同比增长，提升了整体利润率。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到8.1亿元、10.0亿元和12.0亿元，维持“买入”评级，风险包括食品安全和行业竞争加剧。

盐津铺子在2025年上半年实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润为3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润为3.34亿元，同比增长22.50%。

2025年第二季度，公司实现收入14.03亿元，同比增长14%；归母净利润为1.95亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润为1.78亿元，同比增加31.8%。

在渠道方面，2025年上半年直营商超渠道、经销及其他新渠道和电商渠道的营收分别为0.6亿元、23.0亿元和5.7亿元，分别同比下降42%、增长30%和下降1%。

海外营收为0.96亿元。

各类产品的营收表现中，休闲魔芋制品增长显著，达到7.9亿元，同比增长155%；而肉禽制品、豆制品、辣卤-其他、烘焙薯类、果干果冻、深海零食和蛋类零食的营收表现各有不同。

在利润率方面，2025年第二季度毛利率为31.0%，同比提升2.0个百分点；销售费用率为9.8%，同比下降3.7个百分点；综合毛销差为21.1%，同比增加1.7个百分点，环比增加3.9个百分点，显示出公司在渠道和产品端的优化效果。

净利率为13.8%，同比增加0.8个百分点，扣非归母净利率为12.7%，同比增加1.8个百分点。

公司继续聚焦“大单品”战略，特别是在魔芋品类上，以提升产品质量和效率。

根据盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为8.1亿元、10.0亿元和12.0亿元，相应的市盈率为25倍、20倍和17倍。

维持“买入”评级，但需注意食品安全风险、原材料价格波动和行业竞争加剧等风险因素。