五矿证券-关税战后的全球新秩序-250717

- 特朗普发动的关税战对全球经济影响深远，但短期内冲击有限，预计实际关税幅度会大幅削减。

- 中国经济短期面临压力，但长期影响有限，企业全球化布局将成为重要策略。

- 美元进入长期下行周期，大宗商品存在上涨动力，需警惕关税战升级及全球经济放缓的风险。

本投资报告分析了特朗普政府发动的全球关税战及其对全球经济和中国经济的影响。

从宏观层面看，特朗普发起关税战的主要目的包括缩减美国贸易逆差、促进制造业回流和保障国家安全。

尽管关税战的力度有所减轻，但其深远影响仍在持续。

预计最终落地的关税幅度将大幅削减，可能略高于10%。

在全球经济表现方面，尽管各国经济预期下调，但迄今为止受到的冲击有限。

未来关税的负面影响将逐步显现，但整体可控，预计不会导致大衰退。

对于中国，短期内经济压力增加，但长期影响有限，出口多元化和产品可替代性降低将有助于缓解冲击。

在微观层面，关税战对企业全球化布局产生显著影响。

转口贸易短期内迎来机遇，但面临审查风险，企业出海成为规避贸易壁垒的重要方式。

中国企业的全球化程度仍有提升空间，正在逐步从“野蛮生长”向“理性发展”转变。

此外，美元预计进入长期下行周期，短期内或有反弹，但长期贬值趋势已形成。

大宗商品则存在长期上涨动力，主要受美元周期、全球供应链重塑和主要经济体政策转向等因素影响。

风险提示包括美国关税战的升级、全球经济放缓和新的地缘政治风险。