医疗器械行业：国金证券-医疗器械行业25年中报总结：国内需求调整进入尾声，海外市场拓展加速-250831

- 医疗器械行业经历调整期，预计下半年业绩有望逐步修复，海外市场拓展加速。

- 医疗耗材收入稳步增长，毛利率保持平稳，整体波动小。

- 体外诊断需求承压，国产化率有望长期提升，龙头企业市场份额加速增长。

- 投资建议关注国际市场拓展领先企业、国内设备龙头及创新能力强的高值耗材企业。

- 风险包括汇兑风险、政策波动性及并购整合不及预期等。

医疗器械行业2025年中报总结显示，国内需求调整已接近尾声，预计下半年业绩将逐步修复。

2025年第二季度，行业整体收入同比增长5.26%，但因“以旧换新”政策实施延迟，2024年大部分企业业绩下滑明显。

归母净利润同比下降27.93%，毛利率从2024年第二季度的53.07%降至49.00%，中低端产品集中采购价格偏低影响整体利润。

医疗耗材方面，2025年第二季度收入同比增长1.33%，毛利率相对稳定，归母净利润同比下降6.28%。

高值耗材在集采后价格逐步稳定，企业对研发和创新投入加大。

体外诊断领域，2025年第二季度收入同比下降16.53%，受DRG推行及检验互认政策影响，需求压力明显。

归母净利润同比下降37.58%，毛利率也有所下滑，但长期看国产化率有望提升。

头部医疗器械公司加快海外市场布局，上半年渠道并购加速，海外市场增速普遍高于国内。

投资建议关注三个方向：国际市场拓展领先企业、国内医疗设备龙头企业及创新能力强的高值耗材企业。

风险提示包括汇兑风险、政策波动风险、投融资周期波动风险及并购整合风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 国际市场产品及渠道拓展领先的企业：这些企业在海外市场布局加速，渠道并购速度明显增加，且海外市场增速远高于国内市场，具备较强的增长潜力。

2. 国内医疗设备赛道龙头企业：在国内需求恢复的趋势下，龙头企业有望受益于市场的逐步修复，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。

3. 创新能力优秀且受益于“反内卷”的高值耗材企业：这些企业在研发和创新方面投入加大，能够在竞争中脱颖而出，且其产品在集采后价格逐步稳定，有望带来更好的业绩表现。

风险提示包括汇兑风险、国内外政策波动性风险、投融资周期波动风险以及并购整合不及预期的风险。