财通证券-利率｜再提“防空转”意味着什么？-250816

- 二季度货政报告强调“宽货币、稳信用、调结构、重供给”，未来货币政策将保持适度宽松的基调，灵活应对经济形势变化。

- 再提“防空转”并不意味着资金收紧，央行将通过规范贷款投放量价来优化信贷结构，流动性有望保持宽松。

- 央行将重点关注服务消费与供给侧政策，预计短期内利率维持区间震荡，信贷增长可能保持弱势。

债券标的：10年期国债。

操作建议：在调整时买入，预计季度维度继续看多，目标利率可看至1.5%。

理由： 1. 短期内利率维持“上有顶”的格局，10年国债上限在1.75%左右，因此不必过度悲观。

2. 货币政策保持“适度宽松”的总基调，流动性大概率延续宽松，有利于债市表现。

3. 央行强调信贷结构的优化，未来可能通过规范贷款投放量价来约束资金流动，而非直接收紧资金。

4. 央行流动性态度倾向于关注量和市场沟通，近期的净投放和逆回购操作表明流动性仍将宽松。

5. 宏观审慎评估将更多服务于货币政策执行，短期内利率可能维持区间震荡，有助于债券投资的稳定性。