拓普集团：东海证券-拓普集团-601689-公司简评报告：2025Q2业绩环比改善，机器人、液冷开启新成长曲线-250916

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司2025H1营收稳健增长，机器人和液冷业务开启新成长曲线。

预计未来客户销量持续增长，盈利水平回升，液冷订单突破，受益于全球AI发展，成长确定性强，维持“买入”评级。

拓普集团2025年上半年营收129.35亿元，同比增长6%，归母净利润12.95亿元，同比下降11%。

公司在汽车电子和液冷领域实现增长，预计未来将受益于主要客户销量的持续提升和新兴业务的发展。

考虑到公司多元化布局和新业务潜力，维持“买入”评级。

拓普集团（601689）2025年半年报显示，公司2025H1实现营收129.35亿元，同比增6%，归母净利润12.95亿元，同比下降11%。

2025Q2的营收为71.67亿元，环比增长10%，同比增长24%，归母净利润7.29亿元，环比下降10%，同比增长29%。

公司营收增长主要受益于下游高景气，尤其汽车电子业务增速较快。

2025H1各业务营收情况为：减震器20.40亿元（-5%）、内饰功能件43.66亿元（+12%）、底盘系统37.08亿元（-2%）、汽车电子10.75亿元（+52%）、热管理系统9.80亿元（+7%）、电驱系统0.08亿元（+22%）。

分区域来看，2025H1国内营收92.70亿元，同比增13%，国外营收29.06亿元，同比下降11%。

毛利率为19.55%，同比下降1.79个百分点，主要受规模效应和产品结构调整影响。

期间费用率为9.32%，同比上升0.59个百分点，研发费用的增加可能与机器人相关产品和技术的持续投入有关。

展望未来，预计赛力斯、吉利、小米、奇瑞等客户销量将持续增长，热管理、空悬、线控制动等业务的产能释放，以及机器人执行器业务的逐步兑现将推动公司盈利水平回升。

液冷订单持续增长，预计将开启公司新成长曲线。

公司已成功研发液冷相关产品，并向多家头部企业提供样品，首批订单达15亿元。

投资建议方面，基于车型销量预期和公司盈利水平调整，预计2025-2027年归母净利润分别为30.47亿元、39.20亿元、50.28亿元，对应EPS为1.75元、2.26元、2.89元，PE分别为41X、32X、25X。

考虑到公司多元化客户布局和新兴业务的发展，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易环境变化、原材料价格和汇率波动、下游客户降价压力、汽车销量不及预期，以及海外市场和新产品拓展不及预期等风险。