梅花生物：民生证券-梅花生物-600873-2025年半年报点评：主业深耕不辍，全球化赋能添力，长期发展空间可期-250820

投资标的：梅花生物（600873） 推荐理由：公司专注于氨基酸主业，具备规模及成本优势，2025年上半年归母净利润增长近20%。

全球化布局增强竞争力，成功应对反倾销，拓展高附加值医药市场。

预计未来三年持续增长，维持“推荐”评级。

梅花生物2025年半年报显示，公司营收略有下降，但归母净利润实现显著增长，显示出主业的韧性和盈利能力。

公司在氨基酸领域持续深耕，并通过全球化布局和并购增强竞争力，预计未来将把握产业链重构的机遇。

投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，但需关注市场竞争和原材料价格波动风险。

梅花生物（600873）在2025年半年度报告中显示，公司实现营收122.80亿元，同比下降2.87%；归母净利润为17.68亿元，同比增长19.96%；扣非后归母净利润为16.28亿元，同比增长24.98%。

2025年第二季度，公司营收为60.12亿元，同比下降2.34%，环比下降4.09%；归母净利润为7.49亿元，同比增长3.76%，环比下降26.45%；扣非后归母净利润为7.24亿元，同比增长8.65%，环比下降19.98%。

在产品收入方面，鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸等）实现收入35.66亿元，同比下降8.10%；饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）实现收入56.60亿元，同比增长3.44%；医药氨基酸实现收入2.47亿元，同比下降1.18%；大原料副产品实现收入18.89亿元，同比下降1.21%；其他产品（黄原胶、海藻糖等）实现收入9.18亿元，同比下降18.67%。

公司在主业方面持续深耕，2025年上半年项目支出为10.87亿元，通辽味精产能升级项目已实现满产达效，吉林赖氨酸项目正在加速建设，预计四季度投产试车。

此外，公司在全球化方面逐步提升竞争能力，出口比例稳定在30%以上，并成功应对欧盟赖氨酸反倾销，税率由84.8%降至47.7%。

公司还完成了对日本协和发酵相关业务的交割，产业链向高附加值市场延伸。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为31.73亿元、32.42亿元和33.44亿元，EPS分别为1.11元、1.14元和1.17元，现价对应PE分别为10X、10X和9X。

公司被看好未来成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示包括主要产品波动、市场竞争加剧、原材料价格波动及环保风险等。