华旺科技：国投证券-华旺科技-605377-25H1盈利短期承压，静待经营改善与需求回暖-250829

投资标的：华旺科技（605377） 推荐理由：公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力强，成本管控到位，未来业绩有望持续成长。

预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，给予2025年15.6xPE，对应目标价11.90元，维持买入-A的投资评级。

华旺科技2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润均出现显著下降。

公司在应对欧盟反倾销调查中取得积极进展，预计对销售影响有限。

中长期看，公司具备较大增长潜力，未来业绩有望持续提升，维持买入-A评级，目标价11.90元。

华旺科技（605377）发布了2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入16.27亿元，同比下降16.43%；归母净利润1.56亿元，同比下降48.47%。

2025年第二季度，公司营业收入为7.79亿元，同比下降21.73%；归母净利润0.75亿元，同比下降51.70%。

公司拟派发现金股利每股0.23元，股利支付率为82.23%。

从产品销售来看，装饰原纸和木浆贸易的营收分别为13.49亿元和2.72亿元，同比下降12.41%和28.68%。

市场需求疲软和行业竞争加剧导致产品销售均价下降。

公司在中高端市场的定位使其在产品品质、成本控制和客户资源方面具备优势，未来有望提升市场份额。

从地区来看，国内和国外营收分别为12.48亿元和3.79亿元，同比下降18.23%和9.90%。

在欧盟反倾销调查中，公司税率从34.9%下调至26.4%，预计对本年度销售影响有限。

盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为12.99%，同比下降5.66个百分点，2025年第二季度毛利率为12.24%。

期间费用率为2.87%，同比下降1.68个百分点，净利率为9.57%，同比下降5.95个百分点。

投资建议方面，华旺科技是装饰原纸细分领域的龙头，预计2025-2027年营业收入将分别为40.38亿元、43.60亿元和47.53亿元，归母净利润将为4.25亿元、4.82亿元和5.46亿元。

给予2025年15.6倍PE的目标价为11.90元，维持买入-A的投资评级。

风险提示包括反倾销影响、市场需求波动、原材料价格波动、产能投放不足、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化及行业竞争加剧等。