粤开证券-【粤开宏观】本轮反内卷与供给侧改革有何不同-250831

- 反内卷与供给侧改革都源于供需结构性失衡，导致产能下降、价格下跌和经济压力加大。

- 反内卷在宏观环境、行业覆盖、成因及实施路径上与供给侧改革存在显著差异，反映出新的趋势特征。

- 反内卷强调市场化和法治化手段，需建立长效治理机制，以应对更为复杂的内卷竞争。

本轮反内卷与供给侧改革的核心矛盾均为供需结构性失衡，导致工业企业产能利用率下降、工业品价格下跌、企业利润下滑及经济下行压力加大。

然而，两者在多个方面存在显著差异。

首先，宏观环境和时代背景不同。

反内卷时期的需求不足更为严重，面临人口减少和房地产市场逆转的挑战，而供给侧改革时期则有相对韧性的需求。

其次，覆盖行业范围及性质不同。

供给侧改革主要集中在中上游传统行业，企业以国企为主；反内卷则涉及更广泛的行业，包括新兴产业和平台经济，企业以民企为主。

第三，原因不同。

供给侧改革的供需不平衡主要源于刺激政策退坡后的产能过剩，而反内卷则受到房地产、出口和新兴产业等多重因素的影响，形成了更复杂的过剩产能局面。

最后，实施路径不同。

供给侧改革以“三去一降一补”为抓手，侧重传统行业的提质增效；而反内卷则强调全国统一市场建设、科技创新和市场化手段，需更多依赖法律和监管来规范市场竞争。

综上所述，反内卷不仅是供给侧改革的延续，更是在新历史条件下的深化，需注重长效治理机制的构建和对企业创新的支持。

风险提示包括反内卷政策超预期以及中美贸易摩擦的影响。