非银金融行业：开源证券-非银金融行业深度报告：经纪和投资高增，头部券商海外业务表现亮眼-250919

- 券商行业基本面向好，2023年上半年39家上市券商归母净利润同比增长63.1%，年化ROE达到7.81%。

- 经纪和自营业务表现强劲，零售佣金率和利差超出预期，海外业务成为新增长点。

- 投行和资管业务有望持续改善，推荐低估值头部券商，包括国信证券、中金公司和广发证券等。

本报告分析了非银金融行业，特别是券商的基本面和业绩表现。

2023年上半年，39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比增长63.1%，年化ROE为7.81%。

经纪和自营业务表现优异，零售佣金率和利差超出预期，海外业务成为新增长点。

预计三季度业绩将继续改善，尤其在投行、衍生品和公募基金等核心业务方面。

推荐关注低估值的头部券商：零售线推荐国信证券和中国银河H；机构线推荐中金公司H、华泰证券和中信证券；大财富管理推荐广发证券AH、东方财富和东方证券H。

经纪业务因市场活跃和充足的IPO储备而高增，零售经纪收入同比增长39%。

投行业务在科创企业IPO政策放松和H股IPO储备充足的背景下有望改善。

资管业务表现分化，整体规模微增。

海外业务方面，头部券商的国际收入显著增长，风险提示包括市场波动、监管趋严和市场竞争加剧。

整体来看，券商板块基本面向好，估值和机构持仓仍处低位，具备较高的胜率和性价比。

投资标的及推荐理由如下： 1. 零售线推荐： - 国信证券：受益于市场活跃和客户持续入金。

- 中国银河H：作为潜在受益标的。

2. 机构线推荐： - 中金公司H：在机构业务中表现突出。

- 华泰证券：具有良好的市场地位。

- 中信证券：在机构业务中具备竞争优势。

3. 大财富管理推荐： - 广发证券AH：在财富管理领域表现强劲。

- 东方财富：受益于市场环境的改善。

- 东方证券H：在大财富管理业务中具备优势。

推荐理由： - 券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确。

- 经纪与自营业绩高增，零售佣金率和利差好于预期。

- 海外业务成为新增长点，头部券商的国际业务收入显著增长。

- 投行、衍生品和公募基金等核心业务有望持续改善。

- 行业估值和机构持仓仍处低位，具备较高的性价比。