百度集团~SW：长城证券-百度集团~SW-9888.HK-智能云业务增长大超预期，关注AI搜索商业化进展-250522

投资标的：百度集团 推荐理由：百度积极探索AI搜索商业化，智能云和自动驾驶等业务保持高速增长，预计未来几年营收和净利润持续增长，具备良好的投资前景，维持“买入”评级。

- 百度集团25Q1业绩稳健，智能云业务收入同比增长42%，AI搜索商业化进展值得关注。

- 百度核心在线营销业务承压，但AIAgent助力广告投放收入显著增长。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长，风险包括AI发展不及预期和行业竞争加剧。

百度集团在2025年第一季度实现营业收入324.52亿元，同比增长2.98%；归母净利润77.17亿元，同比增长41.65%；NON-GAAP净利润64.69亿元，同比下降7.73%。

百度核心业务收入为254.63亿元，同比增长6.97%；NON-GAAP净利润63.30亿元，同比下降4.50%。

在线营销业务收入为160亿元，同比下降6%。

尽管百度APP的月活跃用户（MAU）同比增长7%至7.24亿，但在线营销业务受到了压力，主要由于新增流量主要来自AI搜索。

展望未来，重点关注AIAgent对广告投放的支持，25M3中超过2.9万家广告商通过智能体进行广告投放，相关收入同比增长30倍，占百度核心在线营销收入的9%。

此外，百度计划从第二季度起逐步探索AI搜索的商业化，开发更灵活的广告格式。

智能云业务在25Q1实现收入同比增长42%，增速显著加快，主要受益于DeepSeek的快速接入和基础大模型的加速迭代。

AI云收入结构向高价值产品倾斜，NON-GAAP运营利润率已达两位数水平。

“萝卜快跑”业务在25Q1接单量达140万单，同比增长75%，并加速拓展海外市场，目前已在香港和迪拜进行测试。

投资建议方面，预计2025-2027年公司实现营收分别为1374.4亿元、1435.8亿元和1491.4亿元；经调整归母净利润分别为263.15亿元、272.48亿元和285.97亿元，对应的市盈率（PE）分别为8.3倍、8.0倍和7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括AI发展不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧及行业监管风险。