九州通：东方证券-九州通-600998-2025年中报点评：经营稳健向上，加快转型升级-250917

投资标的：九州通（600998） 推荐理由：公司2025年中报显示收入和净利润稳健增长，医药分销和新兴业务表现良好，电商和新零售渠道持续发力，战略转型加速，预计全年经营性净现金流为正，维持“买入”评级，目标价6.30元。

- 九州通2025年中报显示，收入同比增长5.1%至811.1亿元，归母净利润增长19.7%至14.5亿元，经营性净现金流改善。

- 医药分销稳健增长，新兴业务如医美和电商渠道表现亮眼，院内收入和电商收入分别增长8.6%和21.1%。

- 公司加快转型升级，推进“三新两化”战略，预计2025年每股收益调整为0.45元，目标价6.30元，维持“买入”评级。

九州通（600998）2025年中报显示，公司经营稳健向上，加快转型升级。

2025年上半年，公司实现收入811.1亿元，同比增加5.1%；归母净利润为14.5亿元，同比增加19.7%。

经营性净现金流为-28.2亿元，较上年同期增加3.8亿元，预计全年经营性净现金流将为正数。

在业务板块方面，医药分销收入为676.3亿元，同比增加6.0%；总代品牌推广收入为95.9亿元，同比下降2.8%；自产中药饮片收入为12.2亿元，同比增加13.2%；医美收入为5.8亿元，同比增加48.6%。

分渠道来看，院内收入为304.6亿元，同比增加8.6%；药店营收为127.1亿元，同比下降4.4%；电商平台营收为106.4亿元，同比增加21.1%；新零售营收为14.9亿元，同比增加2.5%。

公司加快“三新两化”战略落地，已引进15个品种、35个新品，并完成5亿元规模的新产品战略基金备案。

九医诊所会员店超2400家，计划在三年内实现万家诊所联盟。

公司还在推进“货到人”AI物流项目，预计将提升出库效率10%。

根据中报数据，调整2025-2027年每股收益预测为0.45/0.47/0.53元，目标价为6.30元，维持“买入”评级。

风险提示包括医保和药品比价政策、应收账款回款不及时、行业竞争加剧及盈利能力下滑等。