有色金属行业：国金证券-有色金属行业稀土深度点评：供改正式落地叠加多点催化，板块迎戴维斯双击-250825

- 稀土行业供改政策正式落地，监管力度明显增强，进口矿冶炼业务纳入管控，提升了行业供应的监控水平。

- 加工费大幅上涨，表明合规冶炼厂话语权提升，进口矿买家减少，供改效果初显。

- 出口逐步修复，重稀土价格上涨预期强烈，缅甸矿供应扰动可能加剧，整体行业前景向好。

本投资报告针对有色金属行业的稀土市场进行了深度点评，核心要点如下： 1. **政策落地**：工信部等部门发布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，正式启动供改，明确了监管主体和管控范围，增强了对稀土行业的供应控制。

2. **加工费上涨**：重稀土矿的冶炼加工费大幅上涨，反映出合规冶炼厂的市场话语权提升，矿商让利的趋势明显。

3. **出口修复**：自实施出口管制以来，稀土材料的出口量有所下滑，但近期出口量开始修复，未来仍有较大空间。

4. **缅甸矿扰动**：克钦地区计划停止稀土矿开采，可能影响国内氧化镨钕的供应，扰动持续时间可能超预期。

5. **配额管理变化**：未来稀土开采和冶炼分离的总量控制指标或不再对外公布，市场预期相对平缓。

6. **投资建议**：看好稀土板块的估值和业绩双升，推荐关注中国稀土、广晟有色、北方稀土和包钢股份等龙头企业，以及金力永磁等磁材环节受益标的。

7. **风险提示**：需关注配额增量、需求不足、钕铁硼替代和海外稀土供应等风险因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国稀土：作为中重稀土龙头，受益于供改政策的最大受益者，具有较强的市场地位。

2. 广晟有色：被认为是低估且高成长的华南稀土龙头，具备良好的发展潜力。

3. 北方稀土：轻稀土龙头，具有显著的低成本优势，有助于在市场竞争中保持领先。

4. 包钢股份：在稀土和钢铁双轮供改中受益，具有多元化的业务发展优势。

5. 金力永磁：作为磁材龙头，受益于机器人等新兴应用的增长空间，展现出良好的市场前景。

这些标的在涨价、供改兑现及供应扰动的背景下，预计将继续演化出估值和业绩的双升。