国投证券-不能回避的探讨：四季度胜负手-250921

1. 四季度市场维持强势的概率较大，尤其是在三季度强势背景下，历史数据显示四季度上涨的可能性高。

2. 港股科技（中概互联）有望从“跟上来”到“顶起来”，资金流入趋势明显，且美联储降息将缓解流动性困境。

3. 需关注顺周期板块的低位机会，尤其是化工等竞争格局良好的局部板块，风险在于政策和货币政策变化。

本周市场表现分化，上证指数下跌1.30%，而创业板指和恒生科技指数分别上涨2.34%和5.09%，显示成长风格强于价值风格。

全A日均交易额上升至25163亿，恒生科技指数自8月22日以来上涨超过15%。

预计港股科技（中概互联）将继续上涨，可能从“跟上来”转为“顶起来”。

展望四季度，基于历史数据，尽管上证指数在过去19年中仅有10年四季度上涨，但在三季度强势的情况下，四季度维持强势的概率较高。

重点关注中美关系、美国降息周期及中国的经济政策，以判断市场走势。

我们认为牛市并未结束，但需谨慎对待“慢牛”转“快牛”的可能性。

3800点的突破已符合流动性牛市的预期，未来的上升空间依赖于流动性、基本面及新旧动能的转化。

在结构风格上，预计四季度将更加均衡，关注创业板和科技股的表现。

当前低位补涨的可能性上升，港股科技有望从“跟上来”到“顶起来”。

同时，顺周期板块若见顶回落，将迎来超额机会，特别是化工等局部板块。

风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： - 预计四季度大盘指数维持强势的概率较大。

- 港股科技（中概互联）有望从“跟上来”到“顶起来”。

- 关注中美关系、美国降息周期与中国经济政策的信号。

- 低位顺周期及出海板块可能成为四季度的胜负手。

- 创业板指与恒生科技收益的分化提示后者的反转机会。

- 近期顺周期板块关注低位竞争格局良好的个股，如化工。

- 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。