同力股份：天风证券-同力股份-834599-宽体自卸车行业标杆，行业扩容驱动长期价值释放-250808

投资标的：同力股份（834599） 推荐理由：同力股份是非公路宽体自卸车行业的领导者，具备强大的研发和制造能力，2024年营收预计达61.45亿元，CAGR高达22.41%。

公司在国内外市场需求扩张及技术创新方面具备优势，未来业绩持续增长，给予“增持”评级。

- 同力股份是非公路宽体自卸车行业的领导者，经过多年发展已跻身全球工程机械制造商50强，2024年营收和净利润均实现显著增长。

- 行业需求持续扩张，国内外市场的多元需求和环保政策推动宽体自卸车加速替代传统设备，未来增长潜力巨大。

- 公司坚持大型化、智能化和新能源战略，积极开拓海外市场，预计未来三年营收和净利润将持续增长，给予“增持”评级。

同力股份（834599）是一家非公路宽体自卸车行业的领导者，经过20余年的深耕，已跻身全球工程机械制造商50强。

公司产品涵盖非公路宽体自卸车、矿用自卸车、地下运输设备及非公路特种用途设备，拥有从燃油到新能源的全动力覆盖。

管理层在工程机械领域积累了丰富的研发、制造及管理经验。

公司2024年预计实现营收61.45亿元，2020-2024年营收年均增长率（CAGR）为22.41%，归母净利润为7.93亿元，净利润CAGR为24.13%。

2025年第一季度，公司营收和归母净利润分别为15.36亿元和1.87亿元，增长幅度分别为28.34%和58.45%。

非公路宽体自卸车的需求正在扩张，主要受益于国内矿山开采和基建工程的稳定需求，以及大型矿山的降本增效需求和中小型项目的运输装备升级。

环保政策也推动了设备的更新迭代。

海外市场方面，亚太地区煤矿产能扩张与“一带一路”沿线矿产资源开发为行业带来了新的增长机会。

公司坚持“大型化、智能化、新能源”的产品战略，2024年研发投入同比增长89.33%至1.96亿元。

技术上，推出了以无人驾驶为核心的新能源无人矿卡，并开发了大吨位车型以提升运输效率。

公司计划布局多种技术路线，包括纯电、混动和氢燃料等，多个产品已获行业金奖并出口至国际矿业巨头如力拓。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为65.33亿元、71.13亿元和79.24亿元，归母净利润分别为8.7亿元、10.0亿元和11.8亿元。

与可比公司（北方股份、徐工机械、柳工）比较，给予公司2025年平均估值14.1倍，目标市值为123亿元，目标股价为26.7元，并首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、下游行业需求下行风险、行业竞争加剧风险以及公司应收账款余额较大风险。