风电行业：国金证券-风电行业板块2025年中期策略：短中长逻辑兼备，风电板块性机会明确-250624

- 风电板块在短中长期具备明确的投资逻辑，短期受益于强劲的半年报和业绩预期，中期因价格战逆转、项目推进加速和欧洲需求回升，长期看好行业稳定竞争格局及出口潜力。

- 投资建议关注整机、两海和零部件三条主线，预计制造端盈利将逐步修复，海风项目将带动相关环节业绩增长。

- 风险提示包括海风项目推进不及预期、市场竞争加剧及原材料价格波动。

该投资报告分析了风电行业在2025年中期的策略，认为短、中、长期逻辑均具备积极因素。

短期来看，风电板块受益于上半年项目开工旺盛、收入提升和零部件提价，预计Q2业绩乐观，可能对整个板块形成积极示范效应。

中期逻辑包括三个方面的反转：1）风机价格战导致的通缩转向通胀，风机价格回暖；2）国内海风项目推进确定性提升，审批流程优化；3）欧洲海风需求回升，政策支持加大。

长期来看，风电行业竞争格局稳定，出口替代空间大，预计全球风电装机维持高水平。

投资建议方面，关注整机、两海（海风与出海）、零部件三条主线。

整机方面，看好制造端盈利修复，推荐金风科技、运达股份等；两海方面，国内海风开工加速，推荐大金重工、东方电缆等；零部件方面，预计Q2业绩弹性释放，推荐日月股份、金雷股份等。

风险提示包括海风项目推进不及预期、市场竞争加剧和原材料价格波动等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 整机类： - 推荐标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 - 推荐理由：基本面持续向好，预计2025年下半年及2026财年制造端盈利将趋势性修复。

2025年4-5月国内陆风（不含塔筒）加权中标均价同比上涨11%，陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升。

2. 两海（海风&出海）类： - 推荐标的：大金重工、东方电缆、海力风电 - 推荐理由：国内海风开工加速，年内10GW装机确定性较高，Q2管桩企业发货量有望大幅增长，驱动业绩弹性释放。

海外市场方面，伴随欧洲海风收益率回暖，项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。

3. 零部件类： - 推荐标的：日月股份、金雷股份 - 推荐理由：Q2为铸锻件常规排产旺季，预计Q2零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放，尤其是在新价格全面执行后。