医脉通：民生证券-医脉通-2192.HK-首次覆盖报告：医疗信息综合服务平台先锋，AI赋能开启智能化发展新阶段-250531

投资标的：医脉通（2192.HK） 推荐理由：医脉通是医疗信息综合服务平台的先锋，凭借29年的数据资产沉淀和AI赋能，具备数字化精准营销的显著优势。

公司用户基础庞大，盈利模式成熟，未来有望持续突破成长天花板，进入智能化发展新阶段。

- 医脉通是国内领先的医疗信息综合服务平台，凭借29年的数据资产和AI技术，成功实现医疗数字化精准营销。

- 2023年数字化精准营销市场规模已超30亿人民币，预计未来增长潜力巨大，医脉通有望持续突破成长天花板。

- 公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润将稳步增长，给予“推荐”评级，需关注行业监管及竞争风险。

医脉通（2192.HK）是一家医疗信息综合服务平台，专注于数字化精准营销，已成为行业龙头。

公司自创立以来，围绕执业医师用户群体打造信息产品，注册用户超过700万人，月活跃用户达到265万人。

自2008年以来，公司为药械公司提供医疗产品数字化精准营销服务，形成了成熟的商业模式。

医疗数字化营销市场在2023年规模超过30亿人民币，年复合增长率为33.5%。

在当前医疗反腐的背景下，数字化精准营销成为药企多元化营销渠道的重要选择。

公司在医疗数字化营销解决方案方面的客户合作数量达到228家，产品数506个，收入从2018年的0.8亿元增长至2024年的5.1亿元，复合增速达到36.8%。

公司利用AI技术，推出了MedSeeker医学垂类大模型等产品，结合亿万级医学资料，提升了产品的准确性和可靠性。

预计公司在2025-2027年的归母净利润分别为3.2亿、3.6亿和4.2亿元，增速为2.2%、13.2%和13.8%。

首次覆盖给予“推荐”评级，预计对应的PE倍数为26、23和20倍。

风险提示包括行业监管政策变动、客户数据泄露、宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧及技术迭代速度不及预期等。