新世纪评级-转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（杭州篇）-250529

- 杭州市经济实力强劲，财政收入质量高，但受房地产市场波动影响，财政收入稳定性存在风险。

- 城投债务快速扩张，融资结构合理，市场认可度高，但大部分城投企业转型仍在推进中，面临新增债券难度。

- 未来需关注区县城投企业的转型进展、融资结构及付息能力变化，尤其是财力相对薄弱的区域。

债券标的：杭州市城投债券 操作建议：关注杭州市城投债券的投资机会，特别是在主城区及经济实力较强的区域进行投资。

理由：杭州市作为长三角南翼核心城市，经济实力稳居浙江省龙头，财政收入质量优且自给能力强。

尽管城投债务总量较大，但融资结构合理，市场认可度高，融资成本总体较低。

区域金融资源丰富，为城投企业提供了良好的再融资环境。

此外，城投企业转型和产业类主体的组建正在推进，未来可能带来更好的市场化运作和现金流稳定性。

然而，需要关注远郊城区及三县（市）内城投企业的债务压力和市场化转型进展，以评估其债务可持续性。