东方电缆：长城证券-东方电缆-603606-25H1利润短期承压，高附加值订单有望驱动业绩增长-250820

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司在手订单充沛，尤其是高附加值海缆订单有望推动业绩增长。

尽管短期利润承压，但随着深海科技机遇的把握及国际市场布局的推进，预计2025-2027年业绩将回升，维持“增持”评级。

- 东方电缆2025年上半年营收同比增长8.95%，但归母净利润下降26.57，主要受产品收入结构变化影响。

- 公司在手订单充沛，尤其是高附加值订单，有望推动下半年及未来业绩回暖。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动及市场竞争风险。

东方电缆（603606）在2025年上半年实现营收44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润为4.73亿元，同比下降26.57%。

扣非归母净利润为4.62亿元，同比下降21.83%。

第二季度单季度营收为22.85亿元，同比下降17.13%，环比增长6.44%；归母净利润为1.92亿元，同比下降49.56%，环比下降31.63%。

业绩承压的主要原因是产品收入结构变化，低附加值的电力工程与装备线缆收入占比提升，海底电缆产品附加值下降。

此外，2024年上半年出售土地使用权确认的资产处置收益也对净利润产生影响。

公司在2025年上半年电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维的营业收入分别为21.96亿元、19.57亿元和2.75亿元，同比分别增长24.85%、8.32%和下降44.61%。

综合毛利率为18.26%，同比下降4.17个百分点，净利率为10.67%，同比下降5.16个百分点。

公司在手订单充沛，截至2025年8月12日在手订单约为196亿元，其中电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维的订单分别为50亿元、110亿元和36亿元。

公司积极布局深海科技，受益于国家海上风电相关政策，多个重大项目正在推进，预计高附加值订单将在下半年及明年逐步交付，带动整体业绩和盈利回暖。

公司在国内外重点区域的产业布局持续推进，存货和合同负债均有显著增长，分别为31.17亿元和16.74亿元。

预计2025-2027年实现营收113.05亿元、133.44亿元和155.72亿元，归母净利润为15.41亿元、20.89亿元和25.91亿元，对应的每股收益为2.24元、3.04元和3.77元，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、风电项目延期、宏观经济下行、全球政治形势及市场竞争加剧等。