兖矿能源：开源证券-兖矿能源-600188-公司信息更新报告：煤价下跌煤炭业绩承压，但煤化工和电力盈利扩张-250902

投资标的：兖矿能源（600188） 推荐理由：尽管煤价下跌导致煤炭业务承压，但煤化工和电力业务盈利扩张，未来成长潜力大。

公司制定长期发展规划，积极推进新能源转型，且中期分红及回购增持凸显投资价值，维持“买入”评级。

- 兖矿能源2025年中报显示，煤价下跌导致煤炭业务业绩承压，但煤化工和电力业务盈利有所扩张。

- 公司下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为100.0亿、124.2亿和156.3亿元，维持“买入”评级。

- 煤炭产量仍具成长性，公司计划通过分红和回购增强投资价值，风险包括经济恢复不及预期和煤炭价格下跌超预期。

兖矿能源（股票代码：600188）发布了2025年中报，显示出煤价下跌对煤炭业务业绩的影响。

2025年上半年，公司实现营业收入593.5亿元，同比下降17.9%；归母净利润为46.5亿元，同比下降38.5%。

扣非归母净利润为44.3亿元，同比下降39.3%。

单第二季度，公司营业收入为290.4亿元，环比下降4.2%；归母净利润为19.4亿元，环比下降28.3%。

煤炭业务方面，2025年上半年商品煤产销量为7360万吨和6456万吨，同比增减幅度分别为+6.5%和-4.9%。

煤价方面，商品煤、国内自产煤和海外自产煤的售价分别为532元/吨、465元/吨和674元/吨，同比下降23.8%、23.1%和16.8%。

毛利方面，商品煤、国内自产煤和海外自产煤的吨煤毛利分别为165元/吨、177元/吨和147元/吨，同比下降39.1%、42.8%和36.3%。

煤化工业务在2025年上半年表现较好，产销量为475万吨和417万吨，同比增幅为13.5%和11.3%；贡献毛利30.6亿元，同比增加29.2%。

电力业务方面，发电和售电量分别为36亿千瓦时和29亿千瓦时，同比下降8.1%和11.0%；贡献毛利1.6亿元，同比增加20.6%。

公司未来的煤炭产量仍有成长性，计划在未来五年内新增多个重点项目，预计新增产能3500万吨/年。

公司还计划增加分红频次，2025年中期每股派发现金股利0.18元，并计划回购A股和H股股份。

风险提示方面，公司面临经济恢复不及预期、煤炭价格超预期下跌以及转型进展慢于预期的风险。

分析师维持对公司的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为100.0亿元、124.2亿元和156.3亿元，EPS分别为1.00元、1.24元和1.56元，当前股价PE为13.1倍、10.6倍和8.4倍。