东吴证券-海外周报：美联储全年降息预期仍存在回调风险-250817

- 美国7月核心CPI数据符合预期，但超预期的PPI数据和强劲的零售销售使降息预期回落，市场对9月降息的乐观情绪需警惕回调风险。

- 短期内，美元指数和2年美债利率可能上行，9月FOMC后市场将加大对2026年降息的押注。

- 特朗普与普京会谈后地缘政治局势有所缓和，可能提升市场风险偏好，但黄金价格面临下行压力。

本周美国7月核心CPI环比符合预期，结束了连续五个月的弱于预期，市场对降息的预期加剧，形成“降息预期升温→经济软着陆预期强化”的交易组合，导致2年期美债利率和美元指数下跌，10年期TIPS和美债利率、美股上涨，黄金价格下跌。

然而，7月PPI数据大幅超出预期，反映关税影响仍在持续，增加了未来经济的不确定性。

展望未来，尽管市场普遍预期9月将降息，但我们认为当前的降息预期过于乐观，短期内需警惕降息预期回调的风险。

中期来看，预计2026年新任美联储主席上任后，货币政策将更为宽松，明年可能会有4至6次降息。

在大类资产表现方面，7月温和的CPI推升降息预期，但超预期的PPI和零售数据令降息预期回落，抑制了美股的上涨。

具体数据显示，8月11日至15日期间，10年期美债利率上升，2年期美债利率下降，美元指数小幅下跌，而标普500和纳斯达克指数则有所上涨。

在海外经济方面，美国7月零售销售表现出消费的韧性，但密歇根大学消费者信心指数初值回落，显示出消费者信心的脆弱。

美联储官员对降息的鹰派表态也给降息预期带来压力。

政治方面，特朗普与普京的会谈未达成实质性协议，但双方对会谈结果表示积极评价，可能为未来的和平解决创造机会，市场风险偏好有所提升。

总体而言，风险提示包括特朗普政策的超预期、美联储降息幅度过大引发的通胀反弹，以及高利率可能导致的流动性危机。