财通证券-流动性| 9月资金表现是否遵照季节性？-250830

- 9月资金缺口较大，但在维稳经济和财政支持的背景下，资金面依然乐观，预计资金利率中枢将进一步下移。

- 存单市场表现强劲，1年期AAA存单的配置价值看好，尤其在央行政策配合和大行负债压力有限的情况下。

- 需关注季末资金利率及流动性变化的风险，可能影响资金市场的走势。

债券标的：1年期AAA存单 操作建议：看好1.65%以上的1年期AAA存单配置价值 理由： 1. 9月资金缺口客观存在，包括中长期流动性到期、政府债净融资、缴税规模等因素，可能对资金面产生压力。

2. 尽管存在资金缺口，央行维持“呵护”基调，预计货币政策将更加积极，资金利率中枢可能进一步下移。

3. 大行负债稳定，CD供给压力有限，整体资金面的内生压力显著降低。

4. 存单曲线整体走陡，3M以内存单在资金相对乐观时略有下行，而3M以上存单整体上行，需求侧和预期主导了存单走势。

5. 考虑到今年CD利率的季节性规律不强，只要央行保持配合，大行负债压力有限，1.65%的1年期存单具有配置价值。