众安在线：国金证券-众安在线-6060.HK-利润高弹性增长，银行首次盈利超预期-250821

投资标的：众安在线（6060.HK） 推荐理由：公司2025年中期业绩超预期，归母净利润同比增长1103.5%，主要受益于承保改善、科技减亏及银行首次盈利。

预计保险业务承保盈利将持续改善，投资收益率向好，未来利润具高弹性增长潜力，维持“买入”评级。

- 众安在线2025年上半年归母净利润达到6.68亿元，同比增长1103.5%，主要受益于承保改善、银行首次盈利和科技减亏。

- 保险业务承保盈利显著改善，保费增长9.3%，损失率下降至54.7%。

- 预计全年利润将持续高弹性增长，维持“买入”评级，但需关注监管、经济和市场风险。

众安在线在2025年中期业绩中实现归母净利润6.68亿元，同比大幅增长1103.5%。

主要驱动因素包括承保溢利的显著增长、银行业务首次扭亏为盈以及科技业务的减亏。

具体来看，保险、科技和银行业务的净利润分别为6.73亿元、-0.56亿元和0.18亿元，银行板块的表现尤为突出。

在保险业务方面，保费同比增长9.3%，综合赔付率改善至54.7%，费用率有所上升至40.9%。

健康生态的保费增长显著，达到38.3%；数字生活生态的保费出现下降，主要由于电商业务的负增长；汽车生态和消费金融生态的保费分别增长34.2%和23.6%。

投资端的年化净投资收益率为2.1%，总投资收益率为3.3%。

虚拟银行在2025年中期实现净收入4.57亿港元，同比增加82.1%，其中净利息收入和非息收入均有显著增长，净息差改善至2.38%。

展望未来，保险业务的承保盈利预计将持续改善，投资收益率也有望向好，银行业务预计将继续扭亏，科技业务在投入期后有望实现盈利。

当前公司2025年的市净率为1.29倍，维持“买入”评级。

风险因素包括监管趋严、经济复苏不及预期、行业竞争加剧和资本市场波动。