拓普集团：太平洋证券-拓普集团-601689-特斯拉Optimus Gen3人形机器人加速，AI液冷启动-250831

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司在汽车电子业务高增长的同时，加速推进特斯拉OptimusGen3人形机器人及AI液冷技术布局，已取得15亿元首批订单，未来收入增长可期，预计2025-2027年营业收入持续提升，维持“买入”评级。

拓普集团上半年实现营业收入129.35亿元，汽车电子业务高增52.06%，但归母净利润下滑11%。

公司积极布局机器人执行器及液冷业务，已取得首批订单15亿元，预计未来将成为新的增长点。

预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括新业务进展不及预期及价格战加剧。

拓普集团（601689）发布了2025年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入129.35亿元，同比增长5.83%；归母净利润为12.95亿元，同比减少11.08%。

汽车电子业务表现强劲，增长52.06%。

报告期内折旧摊销为9.90亿元，占营业收入的7.65%。

Q2营收为71.7亿元，同比增长9.7%，归母净利润为7.3亿元，同比下滑10%，毛利率为19.3%。

公司在多个项目上取得了进展，包括空气悬架系统、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS和电驱系统等，且产品线不断增加。

拓普集团是国内率先实现闭式空气悬架系统大规模量产的企业，已构建了完整的自研能力。

订单持续增加，预计到2025年产能将提升至约150万台套，客户包括赛力斯、小米和理想等。

在机器人领域，特斯拉OptimusGen3的加速量产使得核心供应商受益。

拓普在IBS项目上积累了丰富的技术经验，并扩展至热管理系统、线控转向系统等领域。

公司在机器人执行器方面具备核心优势，正在研发多种相关产品。

液冷业务方面，随着AI和大模型的发展，数据中心对液冷技术的需求激增。

拓普已取得首批15亿元的液冷产品订单，并与华为、NVIDIA、META等客户对接，推动市场认可。

预计公司2025-2027年营业收入分别为328.5亿元、398.7亿元和478.9亿元，归母净利润分别为32.67亿元、40.25亿元和51.42亿元，PE分别为33倍、27倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新业务进展不及预期、大客户销量不及预期、价格战加剧以及原材料价格波动等。