容百科技：东吴证券-容百科技-688005-2025年中报点评：Q2盈利受新业务及减值影响，下半年有望恢复-250804

投资标的：容百科技（688005） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，预计下半年销量恢复，尤其是三元材料和新业务的增长潜力显著。

尽管短期盈利受新业务投入和减值影响，但海外布局和新产业卡位优势明显，维持“买入”评级。

- 容百科技2025年上半年业绩符合预期，但受新业务投入和减值损失影响，归母净利润大幅下滑。

- 下半年销量预计恢复，韩国二期投产将提升产能，盈利水平有望改善。

- 由于新业务持续投入，2025-2027年盈利预测下调，但公司海外布局和新业务前景良好，维持“买入”评级。

容百科技（688005）2025年中报点评显示，25H1营收为62.5亿元，同比下降9.3%，归母净利润为-0.7亿元，同比下降765.5%。

其中，25Q2营收为32.8亿元，环比增长2.8%，同比增长10.8%，归母净利润为-0.5亿元，环比下降211%，同比下降243%。

三元材料销量在25H1为5万吨，同比下降9%，主要受到北美关税政策影响。

预计下半年销量将有所恢复，全年三元出货量有望达到11万吨。

25Q2新业务投入及减值损失对盈利造成压力，三元业务实际盈利约7700万元，单吨净利约0.15万元。

下半年销量逐步恢复，韩国二期投产后预计盈利水平将提升。

钠电、锰铁锂产业化进程加速，富锂锰基和固态电解质进展显著。

25H1经营性净现金流为8.9亿元，同比增加206%。

25H1期间费用率为8.1%，Q2费用率为7.7%。

资本开支方面，25H1为5亿元，同比下降26%。

25H1末存货为20亿元，较年初减少10%。

盈利预测方面，由于新业务投入持续，预计2025-2027年归母净利润为0.27亿元、5.0亿元和7.3亿元，分别同比下降91%、增长1797%和增长45%。

维持“买入”评级，风险提示包括产能释放和需求不及预期。