春风动力：东吴证券-春风动力-603129-三大业务共振向上，动力运动龙头加速成长-250805

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司摩托车、全地形车及电摩业务均实现显著增长，产品结构优化提升毛利率，预计2025年业绩将大幅提升，三大业务共振向上，维持“买入”评级。

- 春风动力在2025年上半年摩托车销量实现显著增长，250cc及以上车型销量同比增长45%，内销和出口均表现亮眼。

- 全地形车和电摩业务也实现了高速增长，尤其是电摩销量同比大幅增长1642%，显示出强劲的市场需求。

- 公司三大业务共同向上，产品结构优化将提升盈利水平，预计2025年实现量价利齐升，维持“买入”评级。

春风动力（603129）在摩托车、全地形车和电摩业务方面表现出色，预计将实现高速成长。

2025年上半年，250cc及以上摩托车销量同比增长45%，内销和出口分别同比增长37%和55%。

公司燃油摩托车总销量为14.3万辆，同比增长9%，其中250cc及以上摩托车销量为10.8万辆，同比增长45%。

内销方面，燃油摩托车销量为7.3万辆，同比增长16%，250cc及以上摩托车内销销量为6.1万辆，同比增长37%；出口方面，燃油摩托车出口销量为7.0万辆，同比增长4%，250cc及以上摩托车出口销量为4.8万辆，同比增长55%。

2025年上半年，春风动力的摩托车产品结构明显优化，250cc及以上摩托车在总销量中占比达83%，而500cc及以上摩托车占比为24%。

公司计划在2024年下半年推出新车型675SR、700MT、800MTX，预计将推动销量增长。

全地形车方面，2025年上半年出口销量同比增长4.7%，出口金额同比增长22%，全地形车的平均售价（ASP）同比增长16.7%，显示出高端化的效果。

电摩业务表现尤为突出，2025年上半年电摩销量同比增长1642%，总销量达到12.4万辆，极核总销量预计突破30万辆。

公司对2025-2027年的归母净利润预测进行了上调，分别为18.7亿元、24.7亿元和27.4亿元，预计对应的市盈率（PE）为18.5倍、14.0倍和12.7倍。

基于公司在行业中的龙头地位和三大业务的共振向上，公司维持“买入”评级。

风险提示包括全球贸易环境恶化、新车型上量不及预期以及运价和汇率波动等。