众信旅游：财通证券-众信旅游-002707-业务扩张带动费用增长，期待后续表现-250901

投资标的：众信旅游（002707） 推荐理由：公司在1H2025实现收入增长，但归母净利润下滑，主要受费用增长影响。

尽管盈利能力承压，旅游服务业务稳健，零售业务快速增长。

预计未来业绩逐步改善，维持“增持”评级。

- 众信旅游2025年上半年收入同比增长9.85%，但归母净利润大幅下滑43.64%，主要受到费用增长的影响。

- 旅游批发和零售业务表现分化，零售业务增长显著，毛利率有所下降。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，维持“增持”评级，但需关注宏观经济及政策风险。

公司发布了1H2025业绩报告，显示收入为28.75亿元，同比增长9.85%，归母净利润为0.40亿元，同比下降43.64%。

扣非归母净利润为0.35亿元，同比下降47.29%。

业绩下滑主要受到费用增长的影响。

在2Q2025，公司实现收入17.09亿元，同比增长7.34%，归母净利润为0.21亿元，同比下降50.86%，扣非归母净利润为0.16亿元，同比下降58.05%。

业务扩张导致费用增长，盈利能力受到压力。

1H2025公司毛利率为12.42%，同比下降0.66个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.97%、2.42%和-0.67%，同比增加1.55个百分点、0.51个百分点和下降1.12个百分点。

归母净利率为1.41%，同比下降1.34个百分点。

2Q2025公司毛利率为10.60%，同比下降1.30个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.82%、2.09%和-1.00%，同比增加0.98个百分点、0.56个百分点和下降0.86个百分点，归母净利率为1.26%，同比下降1.49个百分点。

旅游服务业务基本稳健，旅游零售业务收入增长较快。

1H2025，公司旅游批发和旅游零售分别实现收入22.04亿元和3.96亿元，同比增长6.54%和44.07%。

毛利率分别为11.27%和18.62%，同比下降0.26个百分点和3.30个百分点。

公司深入推进零售品牌全国化战略，采取“双轮驱动模式”以巩固和提升市场网络体系，提升品牌在各区域市场的渗透力和影响力。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.65亿元、0.92亿元和1.36亿元，当前市值对应的PE为125倍、89倍和60倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、政策变化及业务拓展不及预期。