理想汽车：海通国际-理想汽车-2015.HK-理想销量短期承压，纯电与智驾双线待验证-250902

投资标的：理想汽车（2015.HK） 推荐理由：短期销量承压，但新车型i8和i6即将上市，预计将带动销量增长。

公司在产品和技术研发上采取双管齐下策略，聚焦单品爆款，加速智驾自研。

尽管面临竞争加剧与市场不确定性，长期发展潜力仍值得关注。

- 理想汽车8月销量下降，短期受车型切换和纯电爬坡影响，预计三季度末至四季度销量有望改善。

- 新车型理想i8和i6的市场表现关键，公司将减少SKU数量并加快技术迭代以应对竞争。

- 盈利预测下调，目标价99.50港元，评级调整至“中性”，风险包括纯电销量和智驾催化超预期。

理想汽车在2023年8月的销量为2.85万辆，环比下降7.2%，同比下降40.7%。

1至8月累计销量为26.32万辆，同比下降8.6%。

管理层表示，2025年将是纯电SUV的元年，目标是“争五保三”。

公司于7月29日推出了首款纯电SUV理想i8，并在8月5日进行了配置调整，i8Max为标配。

预计理想i6将在9月底上市并开始交付，i8的稳态月销目标为约6000辆，i6为0.9-1万辆，整体纯电矩阵的稳态月销目标为1.8-2.0万辆。

短期销量承压主要由于车型切换及纯电爬坡，预计在新车型放量、渠道磨合与销售政策优化后，销量将有所改善。

公司在二季度报告中指引Q3交付量为9-9.5万辆，结合7、8月的数据推算，9月的交付量预计在3.1-3.6万辆之间，环比增长9-26%。

销量的催化因素主要来自“金九银十”的旺季及VLA大模型的正反馈。

公司在技术研发上采取“两条腿走路”的策略，短期依赖英伟达与地平线方案，长期推进自研M100芯片项目。

预计2025/26/27年的营收预期分别为1300亿、1686亿、2039亿元，归母净利润为64亿、95亿、123亿元。

目标价下调至99.50港元，评级调整为“中性”。

风险因素包括纯电车型销量超预期、智驾催化超预期、增程车竞争加剧及宏观经济下行。