天风证券-可转债周报：供需结构看转债估值-250810

- 2025年转债市场将迎来到期高峰，134只转债到期规模近2793亿元，未来可能影响市场供需结构。

- 短期内保险和年金的投资需求仍然存在，低价高等级转债有望吸引资金，但中长期若新发空间未打开，可能影响市场定位。

- 本周转债市场整体上涨，日均成交额增加，转股价值和溢价率上升，显示出市场活跃度回升。

债券标的：2025年到期的转债（特别提及浦发转债360亿元），以及2026-2028年到期的高等级转债。

操作建议：短期关注转债投资需求，尤其是保险、年金等机构的投资动向，同时关注低价、高等级中大盘转债的投资机会。

理由：短期来看，保险和年金的转债投资需求仍然存在，传统优质底仓券的缩圈可能导致转债资金流向公用、交运、环保、建筑等领域，推动中低价、平衡型转债的估值回落幅度可控，而高等级转债的估值可能会有抬升空间。

然而，中长期需关注转债新发空间的持续性，如果新券缺位，可能会影响年金等低风险偏好的转债配置需求，从而扰动当前“供需紧张支撑转债高估值”的逻辑链条。