毛戈平：民生证券-毛戈平-1318.HK-2025年半年报点评：25H1业绩高增，期待后续多业务长期发展-250831

投资标的：毛戈平（1318.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高增，营收25.88亿元、净利润6.70亿元，彩妆与护肤业务持续增长，香水业务拓展增强竞争力，线上线下渠道均实现高增，预计未来净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 毛戈平2025年上半年实现营收25.88亿元，同比增长31.28%，净利润6.70亿元，同比增长36.11%。

- 彩妆和护肤业务持续高增长，香氛业务扩展产品线，线上渠道表现强劲。

- 预计未来三年公司净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险在于新品推广和市场竞争。

毛戈平发布了2025年半年报，显示出强劲的业绩增长。

2025年上半年，公司实现营收25.88亿元，同比增长31.28%；净利润为6.70亿元，同比增长36.11%。

彩妆和护肤业务保持高增长，香氛业务也在不断丰富产品线。

具体业务收入方面，产品销售收入为25.21亿元，同比增长32.68%。

其中，彩妆收入为14.22亿元，同比增长31.08%；护肤收入为10.87亿元，同比增长33.40%；香氛业务收入为0.11亿元。

彩妆方面，奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼的零售额均超过2亿元；护肤方面，奢华鱼子面膜和奢华养肤黑霜的零售额分别超过6亿元及2亿元。

在销售渠道上，线下渠道收入为12.24亿元，同比增长26.62%；线上渠道收入为12.97亿元，同比增长38.95%。

公司在杭州开设了首家品牌形象旗舰店，并在多个高端百货商场入驻。

毛利率为84.19%，净利率为25.90%，同比增加0.92个百分点。

预计2025-2027年公司归母净利润将分别为11.2亿元、14.1亿元、17.6亿元，增长率为27.0%、25.7%和24.9%。

公司估值分别为40倍、32倍和25倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括新品推广不及预期以及市场竞争加剧。