安琪酵母：开源证券-安琪酵母-600298-公司信息更新报告：利润弹性释放，新榨季糖蜜价格有望再降-250818

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2025H1营业收入同比增长10.1%，净利润显著提升，主要受益于糖蜜成本下降，未来利润弹性有望持续释放。

新榨季糖蜜价格下降可期，国际市场快速增长，维持“买入”评级。

- 安琪酵母2025H1收入同比增长10.1%，净利润增长显著，主要受益于糖蜜成本下降。

- 预计新榨季糖蜜价格将继续下降，未来利润弹性有望持续释放，维持“买入”评级。

- 国际市场增长迅速，国内营收略有改善，毛利率因糖蜜成本下降而显著提升。

安琪酵母（600298）在2025年上半年实现营业收入78.99亿元，同比增长10.1%；扣非前后归母净利润分别为7.99亿元和7.42亿元，同比增长15.7%和24.5%。

2025年第二季度，公司的收入为41.05亿元，同比增长11.2%；扣非前后归母净利润为4.29亿元和4.05亿元，同比增长15.4%和34.4%。

利润弹性释放的主要原因是糖蜜成本下降。

由于政府补助略低于预期，预计2025-2027年的归母净利润预测下调至16.39亿元、20.96亿元和25.42亿元，前次预测为17.05亿元、21.54亿元和25.74亿元。

对应的每股收益（EPS）为1.89元、2.41元和2.93元，当前股价对应的市盈率（PE）为20.2倍、15.8倍和13.0倍。

国际市场保持快速增长，2025年上半年酵母营收同比增长12.4%，酵母产量同比增长11.8%。

2025年第二季度，酵母、制糖和包装业务的营收同比增长分别为11.7%、20.1%和3.6%。

国内市场营收同比增长4.3%，国际市场营收同比增长22.3%。

毛利率因糖蜜成本下降而显著改善，2025年第二季度归母净利率同比上升0.38个百分点，毛利率同比上升2.27个百分点。

股权激励措施提升了员工积极性，有望确保收入恢复双位数以上的增长。

预计新榨季糖蜜价格下降幅度可期，2025-2026年糖蜜成本下降将带来利润弹性。

风险提示包括汇率波动、降价风险、食品安全风险及国际需求下降风险。

维持“买入”评级。