阿里巴巴~W：天风证券-阿里巴巴~W-9988.HK-FY26Q1业绩前瞻：预计云业务维持高增速，闪购补贴或影响利润-250804

投资标的：阿里巴巴 推荐理由：预计FY26Q1收入稳健增长，云业务维持高增速，国际电商收入增长显著。

尽管本地生活受闪购补贴影响利润下滑，但整体业绩前景向好，维持“买入”评级。

风险包括宏观经济下行及行业竞争加剧。

- 阿里巴巴预计FY26Q1收入为2660亿元，同比增长9.4%，但经调整EBITA预计下降21.7%，主要受闪购补贴影响。

- 云业务保持高增速，预计收入同比增长19.8%，市场份额领先。

- 国际电商业务表现强劲，预计收入同比增长21.9%，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

阿里巴巴FY26Q1业绩前瞻显示，预计收入为2660亿元，同比增长9.4%；经调整EBITA为353亿元，同比下降21.7%，EBITAMargin为13.3%；Non-GAAP净利润为317亿元，同比下降22.7%。

淘天集团预计收入同比增长6.9%，经调整EBITA同比下降3.2%。

整体居民零售消费在CY25Q2保持恢复，线上实物商品零售总额在4月、5月、6月的同比变动为0.2%、-2.9%和0.0%。

天猫618活动期间，GMV同比增长10%，购买用户数双位数增长，453个品牌成交破亿，同比增长24%。

淘宝直播方面，81个直播间成交破亿，店播破千万直播间数量同比增长21%。

本地生活方面，淘宝闪购推动500亿补贴计划，预计FY26Q1收入同比增长13.0%。

云业务预计FY26Q1收入同比增长19.8%，经调整EBITA同比增长15.7%。

阿里云在中国大陆云服务市场份额为33%，排名第一。

国际电商方面，预计FY26Q1收入同比增长21.9%，经调整EBITA同比增长51.8%。

投资建议为“买入”，预计FY2026-2028年收入为10809/11057/11798亿元，Non-GAAP净利润为1382/1859/1957亿元。

风险提示包括宏观经济下行、疫情反复、政策监管风险、电商行业竞争加剧及新业务发展不及预期。